2024财年，A股白酒板块营收增速达7.29%，归母净利增速为7.41%，成为食品饮料板块中唯一连续十年营收利润双增的子板块。然而，从营运数据看，行业面临显著挑战。

尽管业绩表面稳健，但酒企正通过多种手段维持增长表象。具体来看，营运层面出现明显变化：营业周期反向增长62天至700天以上，主要源于存货周转天数增加及合同负债下降。

过去一年，酒企存货净增长接近200亿元，创历史新高。结合国家统计局数据，2024年全国规模以上白酒企业产量同比下降1.8%，茅五泸等头部企业整体产量下降3.4%。在产量未明显增长的情况下，存货货值快速提升表明销售承压。

此外，酒企长期坚持的“先款后货”模式有所松动。2025年一季度，除茅台外，19家酒企应收账款累计增加14亿元，环比增幅达33%；同时，合同负债累计下降约117亿元，环比降幅20.93%。

价格策略方面，头部酒企如茅台率先下调批价，带动行业整体下滑12%左右。2024年报显示，近一半酒企中高端品类占比下降，销售费率普遍上升。2025年一季度，20家企业中有12家毛销差负增长。

渠道端，传统经销体系重新扩张。以茅台为例，2024年新增67家经销商，而退出仅4家。18家持续经营酒企中，14家近两年经销商数量明显增长，尤其高端次高端酒企增速更快。此轮扩容被认为意在短期改善增速压力，更多经销商可提供更多“调节”空间。

综上所述，白酒行业通过拉长账期、降价换量及逆周期扩大经销渠道等方式应对销售困境，但这些短期措施难以掩盖行业拐点已至的事实。

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