停牌10个交易日后，ST联合昨日晚间发布重大资产重组预案。

5月29日，ST联合开盘涨停，开于4.97元/股。停牌前一交易日（5月14日），该股已涨停收盘，报收4.73元/股。

根据预案，ST联合计划通过发行股份及支付现金方式，向江西迈通等3名交易对方购买其持有的润田实业100%股份，并募集配套资金。本次交易构成重大资产重组与关联交易，但不构成重组上市。润田实业专注于纯净水和矿泉水等包装饮用水的生产与销售。

交易方案显示，发行价为3.2元/股，较停牌前折价32%。支付结构为70%股权+30%现金对价，同时设置业绩对赌条款：润田实业2025-2027年累计净利润不低于5.31亿元，并包含管理层超额奖励机制。

此次重组是ST联合应对经营困境的关键转型措施。作为江西省首家旅游类上市公司，ST联合2024年营收同比下降37%至3.65亿元，连续三年亏损累计超8800万元，资产负债率升至78.32%，货币资金仅剩5267万元。若2025年营收未能突破3亿元警戒线，公司将面临强制退市风险。

润田实业创立于1994年，2024年实现营收12.6亿元、净利润1.77亿元。其550毫升绿瓶纯净水坚持1元定价30年，覆盖江西所有县市及80%乡镇。此前曾四度冲击资本市场未果，如今通过国资体系内资产证券化路径注入ST联合，其中51%股权由江西迈通（江旅集团全资子公司）持有。

这场重组反映了江西国资改革的战略布局。2025年以来，江西国资动作频繁，包括江钨控股接手安源煤业、金环磁选资产置换等。通过此次重组，ST联合将获得12亿级营收增量解除退市风险，润田实业则借助上市公司平台突破产能瓶颈。知情人士透露，江西国资计划打造“文旅+快消”生态闭环，融合省内明月山、庐山水源与旅游目的地运营。

行业观察人士指出，包装饮用水领域虽头部集中，但区域品牌仍有差异化发展空间。润田实业采取“纯净水+矿泉水”双轮驱动策略，重点布局三四线城市渠道，与头部企业形成错位竞争。其推出的“润田翠”天然矿泉水主打富硒概念，在健康消费趋势下具有增长潜力。然而，如何突破地域限制、建立全国性品牌认知，仍是重组后需解决的问题。

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