近期可控核聚变技术受到广泛关注。我国“环流三号”装置实现1.17亿度原子核温度和1.6亿度电子温度运行，EAST装置创下1亿摄氏度维持1066秒的世界纪录。全球24年行业累计融资超71亿美元，商业化路径逐渐清晰。

核聚变被称为“终极能源”，因其高能量密度、原料易得、安全环保等优势，相较于传统能源有显著提升。以氘氚（D-T）聚变为例，单次反应释放17.59MeV能量，提升了千万倍的能量密度。

从技术进展来看，Q值作为关键指标已大于1，意味着能量盈亏平衡，但达到商业化的Q值30仍需努力。我国磁约束核聚变产业分为四个阶段：实验装置、实验堆、工程堆及聚变电站。高温超导磁体技术取得突破，25M3能量奇点公司研制的磁体产生21.7特斯拉磁场，推动商业化进程。

EAST项目实现1亿摄氏度1000+秒燃烧，标志着商业化的重要进展。我国当前处于实验堆建设和工程堆验证阶段，单个实验堆投资几十亿元至上百亿不等。今年以来，中科院合肥研究所多个项目招标，金额达几千万级，显示产业景气度持续提升。

从投资角度看，核聚变产业链涵盖上游材料、中游设备及下游应用。中游设备处于资本开支密集期，涉及磁体、偏滤器、第一壁、真空室等环节。参考国际ITER反应堆成本构成，磁体占据最大价值量比例为28%。

看好“十五五”期间资本开支加速释放周期，相关设备公司将迎来订单增长。重点关注标的包括：合锻智能（承接BEST项目核心部件制造）、联创光电（高温超导磁体稀缺标的）、国光电气（负责偏滤器与第一壁生产）、精达股份（子公司上海超导带材性能优异）、永鼎股份（签订超导带材合同）、兰石重装（参与CFETR项目热交换器交付）、王子新材（磁体电源电容器供应商）。

风险提示：实验结果可能不及预期，资本开支投入存在不确定性。

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