近年来，我国企业融资成本持续下降，但企业信贷需求却出现疲软现象。当前1年期和5年期以上LPR分别降至3.0%和3.5%，新发放贷款加权平均利率约为3.4%。与2011年的高点相比，一般贷款加权平均利率降幅达405基点。

尽管融资利率处于历史低位，但企业贷款新增规模显著收缩。2024年企事业单位贷款新增额为14.33万亿元，较2023年减少约五分之一。2025年4月人民币贷款仅增加2800亿元，创2008年以来新低。

分析显示，“低利率、低需求”的背离现象主要由实际利率偏高、供需错配及企业利润不足等因素导致。首先，实际利率剔除通胀影响后仍处高位。2024年12月1年期贷款实际利率约为3.0%，高于疫情前水平。其次，工业品通缩使制造业面临收入下降与债务实际成本上升双重压力。例如某装备制造企业实际融资成本达8.8%，远超其4.2%的利润率。

此外，供需错配下的产能利用率低下也抑制了信贷扩张动力。目前制造业产能利用率已降至75%以下，库存积压严重，企业倾向减少投资。同时，资产回报率（ROA）下滑削弱了借贷动机。2024年规模以上工业企业ROA与同期贷款利率接近，债务扩张边际收益趋近于零。

专家指出，当前企业贷款需求疲软反映资本回报率下降与债务驱动增长模式失效。破解困局需提升全要素生产率，扩大新兴产业投资激活需求侧，并推进金融供给侧创新，重构融资成本与资产收益率的良性循环。当企业预期资本回报率持续高于融资成本2个百分点以上时，信贷需求才可能进入可持续复苏通道。

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