稳定币第一股Circle于6月5日正式上市，两日内股价从发行价31美元飙升至107.7美元，涨幅达247%，盘中最高触及123.5美元。

尽管市场对稳定币赛道持乐观态度，但Circle的高估值已引起部分机构投资者的关注。其当前市盈率接近150倍，而2024年净利润为1.56亿美元，低于前一年的2.68亿美元。一些资管公司基金经理表示，考虑到认购份额有限及股价短期涨幅较大，不少机构选择在上市首日获利了结。

Circle的核心优势在于合规透明。随着美国《GENIUS法案》的实施，合规稳定币市场有望进一步扩大。目前，Circle发行的USDC流通量超过610亿美元，同比增长40%，远超竞争对手Tether（USDT）10%的增长率。

Circle的主要盈利模式是通过USDC储备产生利息收入，2024年总营收约为16.76亿美元，其中99%来自利息收入。未来，美国利率水平和加密市场热度将直接影响其利润增长。

然而，Circle面临市场份额下降的压力。USDC的市场占比已从2022年初的35%降至不足20%，主要原因是严格合规限制了部分用户使用，同时链上脱钩事件也对其形象造成一定影响。

相比之下，Coinbase作为加密货币交易所代表，当前市盈率TTM为43.58倍，静态市盈率为24.11倍，远低于Circle。业内人士认为，虽然Circle具备先发优势，但随着更多合规稳定币的出现，市场竞争将更加激烈。

长远来看，稳定币被赋予重塑加密货币乃至全球货币体系格局的期望。Hashkey Tokenisation联席合伙人李炼炫指出，合规稳定币如USDC或将凭借网络效应维持竞争优势，并成为连接传统金融市场与加密货币市场的重要桥梁。

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