供给侧生产配额、国补刺激家电消费、新能源汽车需求上涨及高温天气等多重因素叠加，推动空调制冷剂行业成为资本市场热点。

巨化股份、三美股份、永和股份等企业股价创下历史新高。作为周期性化工产业，制冷剂行业因配额制政策约束供给端，头部企业构筑了深厚壁垒。

随着一代制冷剂关停、二代淘汰、三代进入配额时代，产品供不应求局面被改写，价格持续走高。新能源汽车空调需求增长及家电置换补贴政策进一步提升行业景气度。

浙江依托丰富的萤石资源成为氟化工重镇，聚集了巨化股份、三美股份、永和股份、中化蓝天等知名企业，以及金石资源、中欣氟材等上游供应商。遂昌县发现超770万吨萤石矿床，预计衍生1.2万亿元经济产值。

萤石是氟化工核心原料，具有不可再生性和高稀缺性，被称为“第二稀土”。中国萤石储量全球领先，2024年产量达590万吨，其中浙江占比10%，但矿点占全国41%。下游应用中，制冷剂消耗75%的萤石资源。

制冷剂分为四代，第一代已禁产，第二代加速淘汰，第三代为主流并受配额管控，第四代尚未大规模应用。2024年起，中国冻结三代制冷剂生产使用量，开启配额管理时代。

R32增发配额4.5万吨，R22生产和内用配额大幅削减。供需反转促使三代制冷剂价格上涨，带动企业业绩和股价增长。

巨化集团成立于1958年，现为全国最大氟化工基地，旗下巨化股份是全球制冷剂龙头企业。2020-2022年为三代制冷剂基线年，配额争夺战导致企业利润下降。2023年底，巨化收购飞源化工，新增HFCs产能8万吨。

三美股份以三代制冷剂为主，胡荣达家族控制的公司占据全国23.88% R134a和19.01% R125市场份额。中化蓝天并入昊华科技后获得10.45万吨配额。永和股份由童建国创立，形成从萤石开采到生产的全产业链，探明萤石储量485.27万吨。

浙江制冷剂出口全球，特别是在炎热地区占有重要地位。夏季高温来临，国内及欧洲、东南亚等地气温创新高，进一步推动制冷剂需求增长。

在政策收紧、需求推动下，制冷剂行业摆脱传统化工周期逻辑，呈现成长属性，在化工领域较为罕见。

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