全球最大的石油出口国沙特近日宣布将7月份运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价降至四年新低，每桶高于阿曼/迪拜均价1.2美元，低于6月的1.4美元/桶。

与此同时，OPEC+八个成员国同意从下月起继续增产41.1万桶/日，自4月以来累计增产已达137万桶/日，占计划向市场增产总量的62%。

OPEC+声明称增产基于全球经济前景稳定、库存低位及市场基本面健康。然而，最新数据显示，上周OECD原油库存增加1353.6万桶，Kayrros统计显示过去100天内全球原油库存增加了约1.7亿桶，表明累库趋势显现。

分析认为，沙特主动降价不仅为应对OPEC+内部成员超产问题，还意在打击高成本竞争对手如美国页岩油行业，并顺应夏季能源消费高峰降低累库压力。

OPEC+内部超产问题由来已久，俄罗斯与哈萨克斯坦尤为突出。今年4月，俄罗斯石油产量维持11个月高位且连续第二个月超出减产协议配额。哈萨克斯坦更是OPEC+中补偿性减产份额最大的国家，但实际并未按要求执行。

根据IEA数据，2022年11月以来主要超产国家包括哈萨克斯坦、阿联酋、伊拉克和俄罗斯，其中仅今年4月，哈萨克斯坦占OPEC+总超产量的28.24%，阿联酋占比24.31%，伊拉克占比22.92%，总计占75.7%。

沙特此次降价可能对美国页岩油市场形成挑战。贝克休斯数据显示，全美活跃石油和天然气钻井平台数量环比下降6%，降至2021年11月以来最低水平，页岩油开采盈亏平衡价格约为65美元/桶，高于当前WTI原油期货交易价格。

此外，沙特此举亦被解读为“一石三鸟”策略：既可约束内部成员，又削弱竞争对手市场份额，同时缓解累库压力。然而，历史经验表明价格战往往伴随阵痛，2014年沙特发动的价格战曾导致油价暴跌74%，最终迫使OPEC+达成减产协议；2020年价格战叠加经济不景气更一度使原油期货跌至负值。

面对油价下跌带来的财务压力，沙特阿美近期完成价值50亿美元债券发行。2025年一季度公司净利润约260亿美元，同比下降4.6%，派息仅为2亿美元，远低于2024年第三季度的100多亿美元。

沙特政府依赖沙特阿美的分红支持经济多元化项目，第一季度因石油收入下降18%，赤字扩大至156亿美元，创2021年以来新高。尽管沙特正推进“愿景2030”计划，但财政压力仍显著制约其转型步伐。

以沙特为首的OPEC+通过增产与降价组合拳，虽成功打压超产成员国并挤压高成本竞争者，但也推动国际油价进入下行通道。在全球能源转型加速与地缘冲突频发背景下，传统产油国能否重现过往胜利仍需观察。

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