风靡全球的顶流Labubu让泡泡玛特在资本市场崭露头角，市值突破3400亿港元。然而，在玩具行业中，还有一家盈利能力超越泡泡玛特的企业——卡游。去年，卡游实现营收100.57亿元，经调整净利润达44.66亿元，毛利率为67.27%，均领先于泡泡玛特。

卡游由70后创业者李奇斌创立，他仅有中专学历。因父亲生意受挫，李奇斌放弃体制内工作投身商海，最终捕捉到集换式卡牌的巨大商机，成功将卡游打造为行业龙头。

尽管业绩亮眼，卡游仍面临诸多隐忧。其核心消费群体为未成年人，产品玩法融合盲盒元素，部分稀缺卡牌被过度炒作，引发诱导未成年人消费的质疑。黑猫投诉平台显示，针对卡游的投诉超6万条，多涉及未成年人非理性消费。

此外，卡游营收结构高度依赖集换式卡牌业务，占比达81.5%。在IP运营方面，卡游拥有70个IP，但仅1个为自有IP，其余均为授权IP，且多数为非独 家授权。去年，非独 家授权IP产品收入占总收入的88%，授权到期风险较高。

销售渠道上，卡游92.5%的收入依赖经销渠道，直营渠道占比不足一成，暗藏渠道管理风险。招股书指出，若无法以有利条件续签或维持IP授权协议，可能对业务造成重大不利影响。

未来，卡游能否顺利上市并在资本市场复制泡泡玛特的成功，仍有待观察。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。