高盛正在募集其历史上规模最大的S基金，预计总额将超过142亿美元。这支新基金是高盛资管旗下Vintage系列的第十支S基金，主要面向机构投资者。

S基金专注于私募股权二级市场，通过购买LP或GP的二手份额及投资项目组合，在实现溢价后出售获利。高盛团队向潜在LP强调了私募股权面临的困境，指出大学捐赠基金正转向二级市场以应对流动性限制。

当前，一级市场退出困难，促使S基金市场迅速扩张。黑石近期完成了一笔50亿美元的S交易，涉及超过125支私募股权基金和750余个项目。耶鲁大学捐赠基金也计划出售60亿美元私募股权资产，最终可能达成约25亿美元的“盖茨比计划”交易。

全球S基金市场势头强劲，2025年第一季度募资额达521亿美元。阿波罗、罗斯柴尔德等机构相继完成大规模S基金募资，凯雷也在年中推进新的S基金募集计划。

S基金火爆的背后是一级市场流动性压力加剧。自2021年以来，全球IPO数量大幅下降，大量LP资金被困于未售资产中。利率上升和市场动荡进一步促使私募股权机构寻找替代方式向LP返还现金。

目前，S交易呈现买方市场特征，部分交易折让幅度在10%～20%之间。尽管折价交易频现，但专家提醒，只有优质资产才值得参与S交易，其核心作用在于解决流动性错配问题。

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