风电产业链再添一家IPO企业。6月13日，道生天合材料科技（上海）股份有限公司将在上交所首发上会。

道生天合是全球生产规模领先的风电叶片用环氧树脂生产企业之一，2024年营收超32亿元。公司存在客户集中度较高、应收款项金额较大等经营隐忧。

截至2024年底，公司共有员工664人。实际控制人季刚、张婷夫妇通过易成实业持股47.55%，季刚通过上海桐梵、上海桐元、衢州桐新合计控制60.47%的表决权。

值得注意的是，公司在上市前三年累计分红达2.5亿元。本次IPO拟募资超5.58亿元用于高端胶粘剂项目，并计划投入1.35亿元偿还银行贷款。

报告期内，公司自产产品中的风电叶片用环氧树脂营收占比超过65%，高性能风电结构胶和新型复合材料用树脂营收占比约10%。主要原材料供应商包括扬农化工、巨化股份等，向前五大供应商采购金额占原材料采购总额的比例分别为69.60%、60.84%、50.61%。

2022年至2024年，公司营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元；主营业务毛利率分别为10.77%、12.35%、11.58%；净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元。2025年第一季度，公司营业收入、净利润均实现同比增长。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11.07亿元、9.78亿元、10.46亿元，应收票据账面价值分别为3.99亿元、1.32亿元、1.65亿元。

公司主要服务于中国建材、时代新材、洛阳双瑞等风电行业客户，前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为71.94%、68.44%、68.19%。

根据GWEC数据，2023年全球风电新增装机容量达到116.6GW，预计2024年至2028年将保持9.4%的复合增长率。2022年至2024年，道生天合连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。

尽管公司在细分领域处于领先地位，但行业竞争激烈，国内竞争对手价格竞争加剧导致毛利率有所降低。未来，公司能否维持业绩增长仍需持续关注。

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