迪士尼正式宣布以约4.387亿美元完成对Hulu剩余33%股权的收购，交易预计于7月24日前完成。此次收购标志着迪士尼累计投入超90亿美元全面掌控Hulu平台，用户规模增至1.74亿，向全球流媒体龙头Netflix发起更强劲挑战。

Hulu目前拥有5470万订阅用户，加上Disney+的1.2亿用户，总用户量接近Netflix的3亿规模。尽管如此，迪士尼与Netflix在盈利层面仍存在显著差距。2025财年第一季度，Netflix净利润达28.9亿美元，而迪士尼流媒体业务同期利润仅为3.36亿美元。

自2019年起，迪士尼通过并购21世纪福克斯获得Hulu 67%股权，并约定2023年后可购入康卡斯特持有的剩余股份。然而，随着Hulu估值从275亿美元升至400亿美元，双方曾因价格分歧陷入僵局。最终，在独立评估师协助下，迪士尼以接近原定价格完成收购。

迪士尼CEO鲍勃·艾格表示，收购将为Disney+与Hulu的深度融合铺平道路。数据分析公司Ampere Analysis指出，两者合并后将占据美国SVOD需求的24.6%，超越Netflix的16.6%份额。

尽管前景乐观，但整合过程充满挑战。华纳兄弟此前合并Discovery+与HBO Max时，曾因用户体验问题导致订阅用户下滑。此外，迪士尼自身也面临困境：2025财年第一季度，Disney+用户减少70万；第二季度虽恢复增长，但速度缓慢，且股价较2021年高点下跌超40%。

裁员成为迪士尼削减成本的重要手段。今年6月初，迪士尼再度裁减数百名员工，延续去年7000人裁员计划。自艾格复出以来，“降本增效”一直是其应对转型压力的核心策略。

作为执掌迪士尼17年的领军人物，艾格以精准并购闻名。他曾主导收购皮克斯、漫威、卢卡斯影业等关键资产，推动迪士尼市值从560亿美元飙升至2310亿美元。2017年，迪士尼宣布推出自有流媒体服务Disney+，进一步完善“三驾马车”布局：Disney+（家庭娱乐）、Hulu（成人内容）、ESPN+（体育直播）。

Hulu的发展历程充满波折。2007年由NBCUniversal与新闻集团联合创立时，仅被视为对抗YouTube的防御性工具。随着自制剧增多，其定位逐渐清晰，订阅用户数自2019年以来实现翻倍增长。

面对Netflix开创的内容自有模式及数据驱动原创策略，迪士尼逐步调整战略。Netflix虽在2018年市值首次超越迪士尼，但其商业模式同样面临高额内容预算与用户增长放缓的压力。2022年，Netflix遭遇首次用户流失，股价暴跌35%。

迪士尼内部调查显示，捆绑Disney+、ESPN+和Hulu的服务更能吸引用户长期订阅。市场普遍预期，迪士尼将加速推进Hulu与Disney+的技术后台、用户界面及订阅套餐融合，探索“超级APP”可能性。

业内人士认为，迪士尼对Hulu的完全整合将进一步拉开与华纳、环球等传统媒体集团的距离，同时为迎战Netflix奠定坚实基础。这场流媒体行业的命运之战才刚刚开始。

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