近日，巴奴毛肚火锅母公司巴奴国际控股有限公司（下称巴奴国际）向港交所递交上市申请，正式冲击港股IPO。

巴奴毛肚火锅定位于“品质火锅”，以“毛肚+菌汤”为招牌产品。根据弗若斯特沙利文资料，中国火锅市场竞争分散，按2024年收入计算，巴奴毛肚火锅是中国火锅市场第三大品牌，占据0.4%市场份额；在中国品质火锅市场中，巴奴毛肚火锅是最大品牌，占据3.1%的市场份额。

招股书显示，2022年至2024年及2025年第一季度，巴奴毛肚火锅顾客人均消费分别为147元、150元、142元和138元。分城市等级看，一线城市的顾客人均消费高于其他城市，但整体呈现下降趋势。

与行业对比，巴奴毛肚火锅的人均消费显著高于其他品牌。例如，海底捞、呷哺呷哺、凑凑和怂火锅等品牌的顾客人均消费在2024年分别约为97.5元、54.8元、123.5元和103元。

巴奴国际的核心理念是“产品主义”。创始人杜中兵于2001年创立品牌，并逐步确立了以毛肚为核心的差异化战略。其主打菜品包括新西兰冰鲜毛肚和野山菌汤，以及具有供应链优势的特色菜品“十二大护法”。

2022年至2024年及2025年第一季度，“一王一后十二大护法”销售额占总收入比例稳定在47%-50%之间。以2024年总收入23.07亿元计算，该部分贡献约11亿元。

值得注意的是，2023年巴奴曾因“天价土豆”事件被罚款6万元。公司表示已改进质量控制系统，定期检查供应链及门店运营。

从利润表现来看，巴奴国际采用自营模式，截至2025年6月9日，其在全国39个城市拥有145家餐厅，其中8成位于二线及以下城市。2022年至2024年及2025年第一季度，公司收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元和7.09亿元；年内利润由亏损转为盈利，同期经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%和10.8%。

翻台率方面，巴奴国际整体翻台率从2022年的3.0增长至2025年第一季度的3.7，且二线及以下城市门店盈利能力更强。与竞争对手相比，巴奴国际的经营利润率和翻台率处于较高水平。

同店销售数据显示，2023年巴奴国际同店销售额同比增长22.6%，而2024年下滑9.9%。2025年第一季度，尽管顾客人均消费下降，但翻台率提升推动同店销售额增长2.1%。

面对行业竞争加剧，巴奴国际强调坚持产品主义理念，通过严格把控食材品质和制作工艺，在品质火锅市场持续深耕。

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