近期资金面宽松带动债市利率下行，10年期国债利率逼近前期低点。本文分析利率能否突破前低的可能性。

年初的利率低点主要由三方面因素推动：同业存款降息降低了银行负债成本，非银杠杆需求增加；连续降准降息预期形成，市场预期增强；机构年末提前配置债券，买债力量增强。

4月2日，对等关税出台超出市场预期，导致债市利率快速下行，4月7日10年期国债利率降至1.63%，接近年初低点。随后基本面压力显现，4月30日公布的PMI数据不佳，当日利率再次达到低点。

从当前情况看，利率突破前低可能性较低：

（1）基本面运行平稳，政策保持定力，经济虽有托底但短期难有亮眼表现，预计对债市影响有限。

（2）资金利率DR007在1.5%-1.6%区间震荡，后续预计平稳运行，难以突破1.4%政策利率OMO，进一步下行动力不足。

（3）季末银行倾向于卖债兑现浮盈调节利润，同时债市点位偏低，配置价值不高，机构进场意愿有限。

（4）5月7日央行宣布降准降息后，短期内降息预期不高。

综上所述，从多个维度来看，目前债市利率下行动力有限，难以突破前期低点。更进一步的做多机会或需等待存单利率明显下行或降息预期升温。

风险提示：中国央行货币政策不及预期、金融监管超预期、利率波动风险、通胀超预期、信贷超预期、流动性波动超预期。

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