泡泡玛特创始人王宁的财富近期缩水，6月17日，泡泡玛特（09992.HK）股价单日下跌6.04%，市值蒸发约223亿港元，王宁持股48.73%，单日损失约100亿元。

此前，王宁曾在2024年10月减持了2170万股，套现约14.3亿元。以6月11日公司市值计算，其纸面财富达1623亿元。

相比此次跌幅，泡泡玛特历史上曾出现超过90%的跌幅。2020年底上市后，其股价一度从80元跌至破10元，尤其在2022年7-10月间，股价从39元跌至9.95元。

盲盒行业监管趋严，2022年上海市和国家市场监管部门先后出台相关指引，限制向未成年人销售盲盒。

同年，泡泡玛特营收增长2.8%，净利润下降44%，进入经营低谷。

早期投资人麦刚作为币圈人士，在2012年投资泡泡玛特200万元，成为首位机构投资人。屠铮于2013年投资600万元，后通过蜂巧资本持续支持。

2025年，屠铮已清仓退出，麦刚仍持有超4400万股。

红杉资本和嘉御资本参与了Pre-IPO阶段投资，2020年6月红杉持股4.96%，为第一大机构股东。

卫哲强调“价值共创”，嘉御资本和红杉帮助泡泡玛特海外扩张，2025年初，海外收入占比达56%。

目前，东方证券系成为最大外部股东，持股10.26%。公募基金成为二级市场主要增量资本，私募基金从前十大股东中消失。

泡泡玛特宣称构建了强大的IP运营生态系统，覆盖30多个国家，拥有100多个自有及授权IP，包括Labubu。

当前市盈率为100倍，远高于传统消费品公司及奢侈品公司，甚至高于迪士尼。

Labubu系列在618大促期间开启大规模补货，导致二手市场价格体系崩塌，隐藏款价格暴跌。

有评论认为，这种尝试引发争议和风险，Labubu代币化显示了虚拟资产与实体潮玩联动。

但高估值存在明显风险，招股书中明确指出IP生命周期最多4年，而Labubu占2024年收入超60%。

《盲盒经营活动规范指引》对销售提出限制，尽管18岁以下用户占比约15%-20%，但监管趋严可能影响市场情绪。

自2024年2月起，泡泡玛特股价涨超1100%，2024年第一季度仅16家基金持仓，2025年第一季度增至182家。

泰国籍韩国女团艺人Lisa在2024年4月晒出Labubu合影，引爆社交媒体，虽然在中国被封杀，但在海外市场影响力依旧。

Labubu的“邪气笑容”与“反叛气质”精准戳中年轻人心理，迎合海外时尚市场。

Labubu通过限量发售、社群炒作和平台交易，最终变成准金融产品，诠释了社交货币金融化过程。

然而，IP影响力爆发式增长需要出圈，一旦出圈，原有核心粉丝流失，稀缺性降低，复购减少，销售停滞。

类金融属性一旦出圈回归商品属性，也意味着股价暴跌开始，最近的股价暴跌就是明证。

6月20日，媒体报道称泡泡玛特已成立电影工作室，将推出《LABUBU与朋友们》动画剧集，并参与制作电影。

在类金融属性和大众消费品之间拉扯，泡泡玛特股价也将来回震荡。

是维持高估值还是走向大众消费品，高管们正面临艰难抉择。

钟薛高破产事件警示营销驱动型品牌的风险，Labubu价格暴跌提醒泡泡玛特时间紧迫。

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