6月制造业产需两端持续复苏，制造业PMI迎来“两连升”，但仍处于荣枯线之下。数据显示，6月制造业生产指数与新订单指数均高于50%，新出口订单指数也小幅上升。这一轮回升是否具备可持续性，成为当前关注焦点。

从工作日天数来看，6月制造业PMI的回升受到“工作量”提升的支持。历史数据显示，制造业PMI与工作日天数存在正相关关系。今年6月工作日比5月更多，因此自然对PMI读数形成一定拉升作用。从运行规律看，这种拉动效应符合预期，并未出现超常规增长。

外部环境方面，中美贸易不确定性下降有助于缓解制造业下行压力。随着特朗普关税政策不确定性减弱，全球多数主要经济体制造业PMI在5、6月均呈现回升或稳定态势，中国制造业PMI也受益于这轮全球性的回暖趋势。

尽管有所回升，6月制造业PMI仍未突破荣枯线，暴露出经济中仍存在结构性风险。首先，PMI的回升幅度并未超出基于工作日天数的预测范围；其次，在国际比较中，中国制造业PMI的改善幅度并不突出；第三，虽然多数分项指标回暖，但新出口订单指数依然偏低，同时从业人员指数和生产经营活动预期指数不升反降，反映出企业投资决策仍受关税反复影响。

小型企业景气度回升滞后，受出口不确定性冲击较大。6月大型、中型、小型企业PMI分别为51.2%、48.6%、47.3%，环比变化分别为+0.5个百分点、+1.1个百分点、-2.0个百分点，表明小型企业恢复动力不足。

价格指标回升受限，经济运行仍面临一定压力。6月制造业PMI两大价格指标虽有回升，但数值仍在荣枯线以下，显示企业在关税不确定性的背景下定价能力尚未完全恢复，PPI增速改善仍需时日。

制造业PMI连续三个月位于收缩区间，可能触发货币及财政支持措施。历史数据显示，当制造业PMI连续三个月以上低于荣枯线时，资金面往往趋于宽松，甚至可能引发总量货币政策调整。财政层面，新增专项债发行也可能提速以应对经济下行压力。

服务业PMI略有回落，建筑业PMI显著回升，为后续政策出台提供空间。6月服务业PMI录得50.1%，环比微降0.1个百分点；而建筑业PMI达到52.8%，环比上升1.8个百分点，结合发改委审批的固定资产投资项目金额处于高位，预示未来基建项目建设有望加快。

风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期以及出口变动超出预期。

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