创新药企百力司康于2025年5月与跨国药企卫材就核心产品BB-1701的临床试验合作订立逐步终止协议，百力司康将独自负责该药物未来的全球开发及商业化。

此前，双方曾于2023年4月签署具有战略选择权的临床试验合作协议，根据协议，卫材保留获得BB-1701在除大中华区以外全球范围开发和商业化权益的选择权，并有可能支付高达20亿美元的后续款项。同时，卫材通过1.7亿元独家融资成为公司第七大股东。

招股书披露，在终止协议前几个月，双方公布了两组临床试验数据：卫材主导的205试验显示针对既往接受过优赫得®治疗的转移性乳腺癌（mBC）患者，客观缓解率为14.3%；而百力司康自主进行的206试验则显示在接受过TOP1-i ADC治疗的mBC患者中，客观缓解率达21.4%。

自百力司康创立以来，与卫材的合作关系紧密。2018年，成立仅一年的百力司康便与卫材签订关键许可协议，获得在全球范围内使用艾立布林作为ADC药物载荷的权利。此外，公司创始人之一周宇虹曾在卫材子公司任职超过11年。

两位创始人为海归女博士魏紫萍与周宇虹。魏紫萍目前担任董事长兼CEO，拥有多年跨国药企研发经验；周宇虹为首席科学官，曾任职于卫材收购公司Morphotek。

百力司康累计完成五轮融资，总额约8.74亿元，投资者包括东方富海、夏尔巴投资、高瓴创投等。招股书显示，公司与投资者签署的协议中包含赎回权、清算优先权、反稀释保护等多项特殊权利条款，这些条款将在IPO成功后自动终止。

BB-1701是百力司康最受瞩目的产品，根据弗若斯特沙利文报告，该药物有望成为首款用于治疗优赫得®经治HER2阳性及低表达mBC患者的全球指定药物。

但2024年数据显示，卫材贡献收入同比骤降87.65%，公司全年营收由1.8亿元下降至2259.1万元，毛利从1.52亿元缩减至27.7万元，净亏损扩大至5.57亿元。

亏损扩大的主要原因在于持续的高研发投入以及对赌条款带来的财务压力。2023—2024年研发支出分别为1.44亿元与1.2亿元，占收入比例分别达125%与522%。同时，优先股产生的赎回负债账面价值变动导致非现金损失分别为2.05亿元与4.3亿元。

截至2024年末，百力司康的赎回负债已增至17.6亿元，直接造成资不抵债状况。失去卫材支持后，公司只能依靠自身推进BB-1701的全球开发与推广。

当前，百力司康已向港交所递交上市申请，高盛、华泰国际与建银国际担任其联席保荐人。此次IPO能否成功募资以支撑后续研发仍需观察。

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