在骑士乳业成功过会后，北交所迎来更多乳企的关注。近日，贵州乳业龙头企业南方乳业收到北交所审核问询函，涉及奶源供应链管理与控制、贵州省外拓展乏力、产能扩张合理性等九大问题。南方乳业IPO进程几经波折，2024年营收、净利润增长出现放缓迹象，在上市政策收紧背景下，实现“大盘蓝筹”目标的难度加大。今年6月，耿坤被任命为南方乳业新任董事长，其能否顺利推进上市进程成为新挑战。

南方乳业成立于2017年，是贵阳市农垦集团控股的国有乳企，主营业务为低温/常温乳制品和含乳饮料，旗下拥有“山花”“花都牧场”等品牌。2024年公司实现营收18.17亿元，净利润2.09亿元，其中贵州省内收入占比超过90%。2022年至2024年，南方乳业营收增速从14.6%下降至1.4%，净利润增速由15.6%下降至4.5%。

北交所在问询函中重点提及南方乳业的供应链管理与控制问题。报告期内，公司生鲜乳供应部分依赖控股子公司牧场及第三方牧场，其中控股子公司牧场生鲜乳供应量占比为43%-49%，第三方牧场占比为31%-44%。3家控股子公司牧场为南方乳业与前进牧业、恒鼎牧业共同投资经营，2024年均出现亏损。

2022年末至2024年末，生鲜乳市场整体供给过剩，市场单价持续下降。2024年，公司生产性生物资产处置损益金额为-4526.14万元。报告期内，公司常温乳制品与常温乳饮料产能利用率呈持续下降趋势。北交所要求南方乳业详细说明自有牧场与控股子公司牧场的经营情况、管理方式及差异，并分析是否存在产能扩张过快、养殖水平和管理能力滞后等风险。

南方乳业此次IPO拟募集9.8亿元资金，其中4亿元用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目，4.8亿元用于营销网络建设项目，1亿元用于补充流动资金。北交所要求公司说明募投项目的必要性，并分析是否存在养殖规模扩张过快、奶源过剩或自产成本过高，以及营销网络建设成效不及预期的风险。

高级乳业分析师宋亮表示，2020年至2022年期间，国内乳企在工厂新建、奶源建设等方面的投资出现系列问题。但投资存在惯性，已签订的合同必须执行。宋亮指出，南方乳业此前对市场前景的预估较为乐观，造成投资失误。

南方乳业的市场拓展情况同样受到北交所关注。报告期内，公司贵州省内主营业务收入占比超过90%；2023年在贵州市场占有率约为67.84%。尽管南方乳业积极开拓省外市场和电商渠道，但贵州省外收入和电商渠道收入增长有限。2023年公司收购光大乳业19.99%的股权，但2023年及2024年光大乳业持续亏损，报告期内南方乳业与光大乳业销售金额仅为46.84万元。

北交所要求南方乳业说明线上渠道、贵州省外线下渠道的拓展和销售情况，长期股权投资减值测算方法、过程是否符合企业会计准则要求。结合光大乳业的经营和财务状况、持续亏损的具体原因，说明长期股权投资减值计提是否充分，并分析贵州省内的市场是否接近饱和，以及贵州省外市场是否存在较大困难或障碍。

宋亮指出，区域性企业在当地市场占有主要份额是必然趋势，应深扎本地市场，在本地市场做透后再逐步向周边市场延伸。

香颂资本执行董事沈萌表示，企业要完成挂牌，必须提交融资计划，而继续扩大产能是乳企唯一合理的融资目的。虽然这一行为缺乏商业逻辑的合理性，却是真实的结果。沈萌指出，南方乳业的风险不在于对单一市场的依赖，而是缺乏明确的竞争优势，无法有效维护单一市场的竞争壁垒。

根据北交所2024年10月发布的《发行上市审核动态》，其要求发行人在报告期内充分披露创新特征，并对创新性提出量化指标，如最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上，或最近三年平均研发投入金额在1000万元以上，或最近三年研发投入复合增长率达到10%以上且最近一年研发投入金额达到1500万元以上；通常需拥有Ⅰ类知识产权3项以上或软件著作权50项以上；通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准等。

报告期各期内，南方乳业平均研发费用为1094.47万元，研发强度约为0.63%，低于同行业可比公司平均水平。报告期各期末，研发人员数量分别为48人、47人、44人。公司尚未设立单独的研发工时系统，供应链系统未区分材料领用的用途。

针对企业如何优化供应链管理以提升盈利能力、董事长更替是否影响战略连续性等问题，北京商报记者通过邮件向南方乳业发出采访函，截至发稿尚未收到回复。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。