7月25日周五国内商品期货夜盘几乎全线收跌，焦煤主力合约收跌7.76%，焦炭跌7.32%，纯碱跌6.29%，玻璃跌6.18%，烧碱跌4.38%，热卷和燃油跌超2.0%，铁矿石跌超1.0%。粳米夜盘收涨0.03%。

自7月21日起，焦煤期货连续五个交易日涨停，主力合约从709元/吨上涨至1259元/吨，累计涨幅达77.57%。行情启动于7月22日流传的“煤矿生产核查”通知，国家能源局要求对超公告产能生产的煤矿进行停产整改。

周五日间收盘，焦煤主力合约报1259元/吨，本月以来累涨49%，较6月3日709元附近的低位反弹近77.6%。而在交易所公告交易限额后，夜盘交易明显降温，焦煤总成交量较周四下降91.2万手至316.9万手，降幅22.3%。

大商所决定自7月29日起，对焦煤期货实施限仓措施，非期货公司会员或客户在主力合约上单日开仓量不得超过500手。广期所也自7月28日起，对碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量设限3000手。郑商所、大商所本周均发布风险提示函，广期所调整多个品种风控参数。

此轮行情源于“反内卷”政策预期释放。7月1日中央财经委员会第六次会议提出“治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出”后，建材、钢铁等行业启动“反内卷”交易。国家能源局核查通知进一步推动市场情绪升温。

浙商期货黑色团队首席陈凯航指出，政策发布后市场信心增强，多头情绪激增，焦煤沉淀资金达142.89亿元，较7月1日增加51.85亿元，主力合约成交量达288.3万手。

基本面方面，山西等地前期受环保、安监等因素影响的减产尚未完全恢复，供应紧张。盘面上涨带动现货补库、期现套利入场及贸易商囤货，形成价格上涨正反馈循环。

煤炭行业存在“反内卷”必要性。中国煤炭工业协会数据显示，7月环渤海5500大卡动力煤现货指数价格为623元/吨，同比下跌257元/吨。行业利润总额从2022年的10202亿元依次回落到2023年的7629亿元和2024年的6046亿元。

上市公司业绩普遍承压。中国神华预计上半年净利润下降13.2%至20.0%，永泰能源预计净利润同比下降87.39%至89.91%，大有能源预计亏损8.2亿元。中信证券研报显示，跟踪的煤炭上市公司二季度净利润环比降幅平均为16%。

中国煤炭工业协会党委委员张宏指出，煤炭产量增速高于消费增速，积累形成供大于求态势。今年前5个月行业利润总额降至1264亿元，同比下降50.6%，企业亏损面达53.6%。

市场情绪推升下，过度炒作风险显现。大连商品交易所7月23日发布风险提示函，要求关注市场动态，引导理性合规交易。国泰君安期货分析师刘豫武指出，煤焦价格上涨更多来自情绪扰动，仅新疆6月原煤产量出现超产。

弘业期货认为，期货盘面连续拉涨显现阶段性过热，政策与消息面驱动情绪明显。一旦后续政策兑现节奏不及预期或复产进度加快，可能触发阶段性回调。中泰国际首席经济学家李迅雷表示，市场对“反内卷”预期过高，部分商品价格有过度炒作之嫌。

分析师普遍认为，短期内煤焦价格维持震荡偏强，但中长期走势取决于供需边际变化和政策兑现节奏。一德期货天津分公司高级分析师张源指出，需持续跟踪国内原料复产进度及进口恢复情况。

上海财经大学滴水湖高级金融学院教授陈欣强调，政策目标应是避免煤价大涨大跌。煤炭企业恢复合理盈利后，行政管控或将放松，避免增加中下游企业成本。

南华期货指出，煤焦钢等原料价格暴涨不利于终端制造业平稳发展，需评估下游对涨价原料的承接能力。监管措施落地后，市场将重新审视“反内卷”政策的实际影响和可持续性。

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