苏州旺山旺水生物医药股份有限公司二度递表港交所引发市场关注。2024年，公司净亏损近2.2亿元，且面临大客户依赖、产能利用率不足等问题。

公司核心产品TPN171（商品名：昂伟达）于2025年7月在中国获批用于治疗ED，此前已在乌兹别克斯坦获批。该产品系潜在同类最佳、高效及高选择性的PDE5抑制剂。

旺山旺水成立于2013年，聚焦病毒感染、神经精神、生殖健康三大治疗领域，开发了由9款创新资产组成的管线。除TPN171外，公司另一核心产品LV232正准备进行治疗抑郁症的II期临床试验。

目前实现商业化的产品还有VV116，其在中国和乌兹别克斯坦分别以民得维及MINDVY商品名获批用于治疗COVID-19，并处于治疗呼吸道合胞病毒感染的II/III期临床开发。

随着市场需求变化，VV116收入贡献日渐微薄，导致公司2024年收入大幅下降。财务数据显示，2023年—2024年以及2025年1—4月，公司收入分别为约2亿元、1183.2万元、1295.8万元；同期年内/期内利润分别为约642.7万元、-2.18亿元、-1.12亿元。

公司表示，2024年利润波动主要因对外许可收入减少。各期间的对外许可收入通常取决于许可安排的里程碑及进展情况。

报告期内，公司存在大客户依赖问题。2023年—2024年及2025年1—4月，公司五大客户收入分别占总收入的99.3%、86.6%及91.2%。其中最大客户收入占比分别为51.1%、65.1%及77.2%。

2023年第一大客户为客户A，贡献收入1.02亿元，占比51.1%；第二大客户为客户B，占比47.3%。2024年客户A占比上升至65.1%，客户B未进入前五大客户名单。2025年1—4月客户A滑落至第五位，当期第一大客户为客户J，占比77.2%。

财经评论员张雪峰指出，对单一或少数大客户的高度依赖使公司收入来源单一，风险集中。一旦失去大客户，公司收入可能大幅下降。

北京商报记者曾向旺山旺水发送采访函，但截至发稿未获回复。

此次上市募资主要用于产品研发及产能扩建。公司计划建设青岛工厂，预计2026年末前竣工。同时将用于LV232临床试验、TPN171剂型开发及其他候选产品研发。

然而，连云港工厂产能利用率较低。该工厂总建筑面积约51955平方米，年设计产能为100百万粒胶囊及600百万片片剂，2024年6月投产。

2024年下半年及2025年1—4月，连云港工厂片剂产能利用率分别为1.3%、1.3%；胶囊分别为0.7%、0。

公司解释称，2025年1—4月未生产任何胶囊，因目前尚无商业化胶囊型产品；2024年生产的产品足以支持研发活动。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，在产能尚未充分利用情况下继续扩产可能引发产能过剩，但也可能因市场需求增长预期或技术升级、产品结构优化、成本降低等带来合理性。

旺山旺水表示，由于产品处于商业化早期阶段，生产线利用率较低。预计随着产品市场占有率提升及更多候选药物商业化，利用率将逐步提高。

此外，公司预备将募资用于强化销售及营销能力，并用于营运资金及其他一般公司用途。

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