礼来曾因减肥药等重磅药物推动，股价从2020年末的160美元/股飙升至2024年8月的967美元/股，市值一度突破9100亿美元，逼近万亿美元门槛。

2023年末，礼来市值达9100亿美元，但截至目前，市值已回落至6065亿美元，一年间蒸发3000多亿美元。

礼来的增长核心驱动力来自减肥药领域布局。2022年5月，替尔泊肽获批上市，2023年销售额超过50亿美元，2024年达165亿美元，2025年上半年进一步达到147亿美元。

礼来还布局下一代减重疗法，包括“减重增肌”解决肌肉流失问题，以及小分子口服疗法Orforglipron。其二期临床数据显示较强竞争力。

2024年8月，礼来公布Orforglipron三期临床数据，36mg高剂量组治疗72周减重11.5%，低于二期临床表现，也落后于口服司美格鲁肽的13.9%。

消息公布后首个交易日，礼来股价暴跌14.14%，创2000年以来最大单日跌幅，市值蒸发近千亿美元。

同期，市场对减肥药预期下调。高盛将2030年全球抗肥胖药物市场预期从1300亿美元下调至950亿美元，美国市场预期从950亿美元下调至700亿美元。

尽管礼来上调全年营收预期至600亿至620亿美元，但资本市场已脱离基本面，转向极致增长预期。

礼来的PE一度超过50倍，远高于传统药企。这意味着礼来必须维持极高增速，才能支撑当前估值。

资本市场对礼来的期待已形成“神话”式预期，但任何微小波动都可能成为刺破泡沫的针尖。

这场市值波动揭示了资本市场的非理性狂欢与理性回归之间的剧烈冲突。

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