6月以来，AI板块持续凝聚市场共识，成为本轮市场上行过程中最强主线之一。与年初AI较快进入“过热”区间不同，本轮AI行情演绎至今，从滚动收益差、成交占比、拥挤度等指标来看，目前均未提示过热信号。

这反映出本轮AI行情呈现“轮动式新高”格局。随着增量资金持续涌入，不断挖掘尚未被定价的细分领域，AI行情在“外部大轮动、内部小轮动”中更健康、更具持续性。

外部“大轮动”方面，AI与市场其他主线形成轮动格局。与年初AI作为市场唯一主线不同，本轮AI与创新药、军工等成长主线及“反内卷”等顺周期主线形成轮动，AI短期内未积累过多超额收益，也未吸引过多流动性，整体走势更为健康可持续。

内部“小轮动”方面，7月以来AI内部形成轮动上涨格局。年初行情中市场共识集中在少数强势板块，带动AI轮动强度下降的同时，行情很快陷入“过热”。而本轮AI自7月以来，已从6月北美算力链“一枝独秀”逐步扩散至国产算力、中下游应用等低位方向，通过内部轮动与高低切换方式消化部分板块短期过热情绪，最终实现板块整体新高。

风险提示包括数据统计不完备或口径不同带来偏差等。

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