红杉中国等本土投资机构首次主导NewCo交易，标志着中国创新药资产运作进入新阶段。

8月初，红杉中国联合其他6家中国基金完成了中国首笔本土NewCo交易，接手乐普生物（02157.HK）旗下两条针对实体瘤的TCE（T细胞衔接器）管线。此次交易涉及1000万美元首付款及最多8.48亿美元的里程碑付款。

乐普生物在交易中保留新公司Excalipoint 10%的股权，并有望在未来获得销售分成。此举缓解了乐普生物当前的资金压力，使其能集中资源推进已上市的PD-1药物推广及临床后期的ADC药物研发。

Excalipoint将由中国本土团队操盘，红杉中国主导组建管理团队。

红杉中国董事总经理顾翠萍表示，团队看重的是该资产在中国的临床效率、成本优势及患者资源等方面的价值。新公司创始团队包括原乐普生物TCE管线研发负责人方磊和具有投行及天境生物任职经验的朱杰伦。

方磊此前在天境生物展现了出色的创新能力，红杉中国认为其对核心技术的延续至关重要。朱杰伦则负责融资与业务拓展，其在复杂交易结构方面的经验促成了此次三方交易的达成。

红杉中国、元生创投、杏泽资本等机构将牵头向Excalipoint注资4100万美元A轮融资，以支持一期临床试验在中国开展。

NewCo交易模式正在本土化演进，不再依赖海外临床验证。

与以往NewCo交易强调出海、海外临床验证不同，此次交易更强调中国本土临床数据的价值。顾翠萍表示，当前不少跨国药企已认可中国临床数据，不一定要求美国临床试验数据。

朱杰伦指出，中国本土NewCo模式成本优势明显。在中国开展一期临床试验每位受试者成本约三四十万元人民币，而美国则需二三十万美元，两者差距达五到七倍。此外，中国临床推进速度也快出五倍。

NewCo交易的核心在于资产增值后转售，而非最终商业化。

NewCo交易不同于传统BD（商务拓展）模式，其目标是将在研药物资产增值后出售给下家，而非推动其最终上市。能否找到下家是NewCo成败的关键。

在美国，NewCo模式已有多个成功案例。例如，2022年Telavant以辉瑞一款药物为基础开发，最终被罗氏以超71亿美元收购；2019年黑石引入诺华一款药物后成立新公司，2025年被诺华以超30亿美元回购。

尽管NewCo模式有助于缓解资金压力，但部分创新药企对其仍持保留态度。有药企高管认为，NewCo是海外资本“割青苗”，且首付款偏低。然而，多位投资人指出，在当前资本环境下，NewCo仍是未上市药企的重要融资渠道。

中外NewCo交易模式存在显著差异。

2024年恒瑞医药曾将3款在研药物授权给由美国基金设立的新公司，获得现金付款及新公司19.9%股权。该交易强调出海，被视为海外基金主导NewCo的典型模式。

相比之下，红杉中国这笔交易则体现了本土NewCo的特征：中国创新药资产、中国资本、中国职业经理人组合。这种模式更注重资产整体价值提升，而非单纯海外市场验证。

在盛达看来，NewCo不稀释卖方其他管线价值，也不需卖方继续投入资源，是一种更具长期价值的选择。当前，中国创新药企对NewCo认知仍较片面，未来随着更多交易落地，该模式将逐步成熟。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。