百济神州（688235）近期与爱尔兰投资机构Royalty Pharma达成一项《特许权使用费购买协议》，交易金额为8.85亿美元，最高可达9.5亿美元。该交易涉及百济神州与安进合作开发的单克隆抗体药物塔拉妥单抗（Imdelltra）在中国以外地区的特许权使用费收益权。

根据协议，Royalty Pharma将获得塔拉妥单抗在非中国市场年度销售净收入中分级计算的中个位数百分比的特许权使用费。百济神州瑞士在交割时将获得8.85亿美元，并可在交割日至2026年8月25日期间，自行决定向Royalty Pharma出售额外权利，从而获得最多6500万美元的额外付款。若该药非中国市场年销售额超过15亿美元，百济神州瑞士还可分享超额部分的特许权使用费。

Royalty Pharma为美股上市公司Royalty Pharma plc的子公司，截至2024年底，其总资产为182.23亿美元，净资产为103.42亿美元。2024年，该公司特许权使用费收入达21.49亿美元，占营业收入的94.96%。

塔拉妥单抗是百济神州与安进合作开发的双特异性T细胞结合抗体，靶向DLL3和CD3蛋白，用于治疗广泛期小细胞肺癌。该药已在美国获批，用于铂类化疗后疾病进展的ES-SCLC患者。在中国，该药三线及以上治疗的上市许可申请已被纳入优先审评，二线治疗申请也已获受理。

此次交易属于药物特许权投资模式，即创新药企将其研发产品的未来特许权使用费提前出售给投资机构，以换取一次性现金支付。该模式不稀释股权，适合希望维持独立性并专注于研发和商业化的企业。

奥优国际董事长张玥指出，该模式在国际市场已较成熟，但在国内尚属新兴。北京中医药大学邓勇表示，特许权交易模式可为创新药企提供资金支持，尤其适合高投入、长周期的研发阶段。企业可通过该模式提前获得资金，用于加速研发、扩展产品线或市场推广。

百济神州表示，该交易将进一步增强公司运营与战略灵活性，推动长期业务战略。公司同时强调，该交易与战略高度契合，有助于加速价值实现，同时持续分享塔拉妥单抗的长期潜力。

作为国内创新药龙头，百济神州2025年上半年实现扭亏，营业收入达175.18亿元，同比增长46%；归属净利润为4.5亿元。其中，自主研发产品百悦泽全球销售额达125.27亿元，同比增长56.2%；授权产品百泽安销售额达26.43亿元，同比增长20.6%。

公司更新2025年收入指引至358亿—381亿元区间，并预计全年毛利率维持在80%—90%中高位区间。同时，经营活动现金流扣除资本支出后预计为正。尽管核心产品增长显著，业内也有观点认为，百济神州需继续推进新一代自主研发管线，以维持未来增长。

公司表示，未来18个月内将在血液肿瘤和实体瘤管线中推进超过20项里程碑进展。

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