今年上半年，新消费板块在经历大涨后出现不同程度回调，代表个股呈现显著分化。泡泡玛特股价短暂下调后持续上涨，老铺黄金则震荡下行，市值较最高点下调超30%，部分茶饮巨头股价也较高点回落超20%。

另一方面，国务院第九次全体会议提出要系统清理消费领域限制性措施，白酒板块近期明显回暖，传统消费重新受到重视。市场开始关注新消费行情是否已经见顶。

近日，多家新消费企业公布上半年业绩。2025年上半年，泡泡玛特实现营收138.76亿元，同比增长204.4%，净利润47.1亿元，同比增长362.8%。公司推出mini版labubu，新品星星人引发抢购热潮，股价一周内上涨20%。

同期，老铺黄金实现营收123.54亿元，同比增长251%，净利润23.5亿元，同比增长291%。公司宣布全渠道提价，北京SKP门店再现排队现象。

在传统消费逻辑下，渠道是带动增长的主要因素，而新消费则以产品为核心驱动力。泡泡玛特旗下有5个IP上半年收入过亿，反映出产品持续推出和品牌溢价能力的重要性。

新消费企业的业绩和发展与满足消费者情绪价值密切相关。只要能够提供情绪满足的产品，均能被纳入新消费范畴。新消费没有固定划分标准，其内涵随着时代变化而演变。

这种变化不仅源于销售渠道的变革，也受到社会人群结构变化的影响。过去消费公司依赖渠道铺设，而随着电商和短视频兴起，消费者更为主动地选择品牌，Z世代在消费领域的话语权增强。

Z世代虽然仅占人口比例不到20%，但其消费影响力远超该比例。对于Z世代而言，消费不仅是满足生活需求，更是对精神满足的投资。新消费通常具备高溢价和低客单价特征。

64%的消费者在购买决策中优先考虑情感满足，消费需求更加多元和细分。在Z世代推动新颖低价产品需求的同时，老龄化趋势下银发经济也逐渐释放潜力。

近年来，银发经济引起关注。伴随人口结构变化，银发人群消费需求成为社会消费的重要组成部分。部分传统商场通过适老化改造吸引老年消费者，打造康养服务区。

Z世代和老年人群在“有钱有闲”方面具有共性。相比工作繁忙的青壮年群体，高中生、大学生和退休老人拥有更多自由支配时间和经济能力。

根据预测，未来30年50岁以上人口将是全球唯一持续增长的群体，且年龄越大增长越快。2025年《中国老龄事业发展报告》显示，60岁及以上老年人口数量已突破3亿，占全国总人口约21%。

1962至1980年婴儿潮人群逐步进入老年阶段，预计有4.2亿人加入老龄化群体，适老化产品将日益丰富，相关产业链趋于完善，中老年消费市场有望迎来爆发。

70后群体心理状态和生活方式不同于以往老年群体，互联网发展促使老年人更注重个性化消费需求。银发经济不再局限于医疗和养老，而是向更广泛领域扩展。

足力健作为老年消费品代表，凭借老人鞋产品迅速发展，成为该领域的代名词。尽管竞争加剧，仍占据一席之地。

日本经验显示，老年人关注健康并愿意进行相关消费，健身运动机构发展迅速。国内中老年健身领域也有较大发展空间。

与Z世代新消费相比，银发人群消费更注重性价比和线下体验。老年人追求平价和品质，关注健康与安全，这类品牌成长可能更慢但更持久。

随着老年人需求升级，服装、日化、家电等领域可能出现类似老人鞋的全新品类机会。相比传统消费，新消费具备更大想象空间，代表新人群、新理念和新渠道的崛起。

新消费并非固定范畴，而是随时代不断迭代。由于其在全球范围内的相似特质，新消费在出海方面具有优势。泡泡玛特和蜜雪冰城的成功表明，优质新消费品牌具备国际扩张潜力。

关于新消费未来的走势，关键在于市场对其增长预期的合理性。从企业分化可以看出，哪些公司估值基于短期炒作，哪些真正具备品牌溢价和持续推出有吸引力产品的能力。

只要避免短期炒作，关注企业长期价值，新消费仍具投资潜力。但短期内赛道仍受情绪驱动，股价波动较大。可以确定的是，新消费对传统消费的冲击不可避免，且发展潜力远未见顶。

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