2025年上半年，中国创新药License-out总金额接近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额。其中，头部药企三生制药与辉瑞达成创纪录交易，引发市场关注。

今年五月，三生制药宣布，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞签署协议，将自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利独家授予辉瑞。

根据协议，三生制药将获得12.5亿美元首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款，此次交易潜在总金额高达60.5亿美元，刷新国产创新药License-out最高首付款纪录。

在交易消息推动下，三生制药股价年内涨幅超过448%，市值突破770亿港元，创上市以来新高，市值增长超635亿港元。公司董事长娄竞直接持有公司22.28%股权，持股市值约为173亿港元。此外，其实际控制的三生国健市值亦稳步增长。

作为一家成立于1993年的老牌药企，三生制药曾经历业绩下滑阶段。2018年至2020年，公司净利润从12.77亿元下滑至8.36亿元，股价一度下跌超过80%。2019年至2020年，三生国健旗下两款单抗产品上市，但未能实现放量。

特比澳作为全球首款rhTPO药物，自上市以来始终保持强劲市场地位，据IQVIA数据，其在升血小板药物市场的市占率约为65%，成为公司核心利润来源。

进入2025年，三生制药业绩逐步回暖。上半年营业收入为43.6亿元，同比下降0.8%；归母净利润为13.6亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润为11.4亿元，同比增长2.1%。

真正引爆股价的是与辉瑞达成的创纪录BD交易。该交易不仅体现了三生制药在创新药领域的研发实力，也为国内药企全球化提供了新思路。

2025年9月，CDE官网显示，三生制药SA102-CAR-T注射液获批临床，用于复发难治性多发性骨髓瘤。消息公布次日，公司股价暴涨18.24%，创历史新高。

国际资本也持续加码三生制药。8月26日，贝莱德增持公司4760.475万股，每股作价30.1096港元，总计约14.33亿港元，持股比例达5.1%。9月2日，汇添富基金增持209.2万股，每股作价31.18港元，总计约6522.86万港元，持股比例达5.03%。

中金公司发布研报称，考虑股价已对创新药核心品种BD有一定程度反映，该行上调目标价39.9%至36.50港元，对应13.0倍2025年市盈率和14.2倍2026年市盈率，维持公司“跑赢行业”评级。

随着创新药出海逻辑逐步被验证，中国创新药正从技术引进转向反向输出，行业进入从量变到质变的新阶段。

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