9月26日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所递交首份招股书，正式启动分拆上市进程。

市场早前已有相关传闻。今年6月，名创优品曾公告称正评估TOP TOY拆分上市的可能性，最终决定将视市场条件等因素而定。

7月，TOP TOY完成约5942.6万美元（约合人民币4.27亿元）A轮融资，淡马锡投资约5000万美元，瑞橡资本投资693.1万美元，灵动创想创始人谢国华的机构投资249万美元。

TOP TOY成立于2020年，彼时名创优品刚登陆纽交所并连续两年亏损。为应对净利润压力与资本市场期待，名创优品创始人叶国富提出“兴趣消费”概念，推动成立TOP TOY切入高增长潮玩赛道。

2022年7月，名创优品在港交所双重上市时，叶国富表示希望三年内推动TOP TOY独立上市。

根据招股书数据，TOP TOY在2022至2024财年营收分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元；经营利润分别为-0.37亿元、2.90亿元、3.96亿元；期内利润分别为-3838万元、2.12亿元、2.94亿元。

2021年，TOP TOY收入约3.36亿元，除税前亏损0.87亿元，门店数量从2020年末的5家增至2021年末的89家。

2023年实现扭亏为盈后，业务规模快速增长。2025年上半年，TOP TOY营收达13.60亿元，同比增长58.5%；经营利润1.43亿元，期内利润1.80亿元，同比分别增长27.7%和26.8%。

毛利率从2022年的19%提升至2024年的32.7%，2025年上半年为32.4%。相较泡泡玛特约70%的毛利率，仍有提升空间。

毛利率水平与自有IP占比密切相关。截至披露，TOP TOY拥有17个自有IP及43项授权IP。2024年，自有IP产品收入为680万元，授权IP收入为8.89亿元；2025年上半年，两者分别为610万元和6.15亿元。

IP授权费用持续上升，从2022年的871.8万元增至2024年的3278万元；2025年上半年授权费为1971.1万元，同比增长34%。

2025年上半年，TOP TOY通过合资企业“果然有趣”战略收购“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”等IP。“Nommi糯米儿”自2024年9月上市以来全渠道营收过亿，预计明年可达5-6亿元。

当前主力IP包括卷卷羊、糯米儿、大力招财、尼尼莫。其中，卷卷羊IP扩展至5个产品系列，卷卷羊咩记干果铺系列累计GMV为1070万元；大力招财猫累计GMV为3500万元。

TOP TOY以“中国积木”定位进入市场，主打性价比。2023年新品中约150个SKU为积木类，占当年上新总量的75%。当时负责人高灿博称“积木将成为TOP TOY的主旋律”。

孙元文认为，积木市场存在巨大机会，乐高一家独大局面或将被中国品牌打破。

按品类划分，手办为TOP TOY最大收入来源，2024年占比达69%，2022至2024年复合年增长率73%；3D拼装模型收入3.83亿元，占比21%。

增速最快品类为搪胶毛绒，收入从2023年的114.7万元增至2024年的6379.1万元，2025年上半年达1.46亿元。2024年10月，名创优品全球品牌战略升级发布会明确将聚焦该赛道。

线下门店销售结构中，盲盒品类占比约50%，为核心销售品类；手办与积木分别约占15%和20%。

门店扩张延续名创优品风格。自2020年12月在广州正佳广场开设首家店以来，已覆盖全国80多座城市、100多个核心商圈。

截至2022、2023、2024年12月31日，门店数量分别为117家、148家、276家。截至2025年9月19日，总数达299家。

2025年9月27日，chiikawa中国首店在上海开业，推出多款限定商品，实行预约制入场，所有时段均已约满。

海外业务自2023年四季度启动，目前已进入泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场，在海外共设有15家门店，并计划拓展至东南亚、东亚、北美及南美地区。

孙元文透露，当前海外门店均处于盈利状态，盈利能力高于国内平均水平。2025年计划新开50家海外门店，长期目标是海外收入占比达50%。2025年上半年，海外收入占比为3.9%。

除TOP TOY外，52TOYS、卡牌品牌卡游也已向港交所递交招股书。市场关注谁将成为继泡泡玛特之后下一个成功上市的潮玩品牌。

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