广东潮宏基实业股份有限公司近日向香港联交所递交H股上市申请，拟推进“A+H”上市，独家保荐人为中信证券。在黄金消费热潮背景下，公司成为又一家冲击港股的内地珠宝企业。

2022年至2025年上半年，潮宏基营收分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元，2025年上半年净利润为3.33亿元。但同期毛利率分别为29.3%、25.3%、22.6%和23.1%，整体呈下滑趋势，低于周大福、周大生等同业水平。

毛利率承压主要源于渠道结构变化。公司大力拓展加盟模式，截至2025年6月末门店总数达1542家，其中加盟店1340家，占比86.9%。2025年上半年加盟渠道收入占比升至54.6%，同比增长37%。但加盟渠道毛利率为16.6%，显著低于自营渠道的35.3%，拉低整体盈利水平。

同时，产品结构转型也影响盈利能力。消费者更重视黄金保值属性，推动需求从K金转向经典黄金珠宝。2025年上半年，经典黄金珠宝收入占比升至44.6%，但其毛利率仅为11.8%，低于时尚珠宝的26.8%，进一步压缩整体毛利。

随着业务扩张，贸易应收款项由2022年的2.66亿元增至2025年上半年的3.7亿元，主要来自加盟商及电商平台，存在坏账风险，对现金流构成潜在压力。

历史收购遗留问题亦带来财务负担。2012至2014年，潮宏基耗资约14亿元收购女包品牌FION（菲安妮），形成商誉11.63亿元。因业绩持续疲软，公司已多次计提减值，截至2025年上半年仍保留5.08亿元商誉，未来若业绩不达预期，将面临进一步减值风险。

资本市场方面，第二大股东东冠集团于2025年6月宣布拟减持不超过3%股份，持股比例为8.67%。减持公告发布当日股价下跌6.42%。该股东已于7月底减持1%股份，按当时14元/股估算套现约1.25亿元。尽管声明为“自身资金需求”，但在股价高位及公司战略转型期减持，引发市场对公司前景的疑虑。

国际化布局是此次IPO募资重点方向，计划2028年底前在海外开设20家自营店，并在香港设立国际总部。截至2025年上半年，公司在海外仅有4家门店，起步晚于周大福、六福珠宝等对手，缺乏运营经验。

知识产权纠纷亦构成出海障碍。2024年7月，宝格丽因商标及设计侵权向北京西城区法院起诉，请求判赔500万元，案件尚未一审判决。2024年9月，历峰集团（卡地亚母公司）提起诉讼，请求判赔500万元，广东潮汇网络科技承担300万元连带责任。苏州中院已将该案拆分审理，手镯争议案于2025年7月25日一审判决潮宏基方赔偿100万元，广东潮汇在40万元内连带赔付；项链争议案尚未开庭。

上述诉讼暴露公司在原创设计与国际知识产权规则适应方面的短板，可能影响海外品牌形象、渠道合作及市场准入。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。