9月26日，名创优品孵化的潮玩品牌TOP TOY向港交所递交IPO招股书，计划募资约3亿美元，正式冲击港股主板上市。

TOP TOY成立于2020年，是中国规模最大的潮玩集合品牌之一。根据弗若斯特沙利文报告，其2024年GMV达24亿元，2022年至2024年GMV复合年均增长率超过50%。公司2022年、2023年、2024年收入分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元，年度利润分别为-3838.3万元、2.12亿元、2.94亿元；2025年上半年收入13.60亿元，利润1.80亿元，同比分别增长58.5%和26.8%。

截至2025年6月底，TOP TOY拥有17个自有IP，包括卷卷羊、糯米儿、大力招财等，并收购了尼尼莫等设计师IP；同时拥有43个授权IP，涵盖迪士尼系列、三丽鸥系列、蜡笔小新、猪猪侠等经典IP。目前主要产品为手办，占比60%-70%，搪胶毛绒自2023年起成为增长主力，2025年收入占比已超10%，3D拼装模型占比相应下降。

渠道方面，TOP TOY采用多元化布局，涵盖直营店、合伙人门店、代理门店，并通过线下经销商、电商平台、山姆会员商店及Don Don Donki等零售商销售。但名创优品仍是其最大客户与核心销售渠道，2022年至2025年上半年，该渠道销售收入占公司总收入比例分别为36.8%、53.5%、48.3%、45.5%。

2025年4月，TOP TOY在开曼群岛注册主体公司，7月完成由Temasek领投的5940万美元A轮融资，投后估值约13亿美元（102亿港元），两个月后即披露IPO文件，推进速度迅速。截至目前，名创优品创始人叶国富仍持有TOP TOY 63.5%股份。

中国潮玩市场规模从2019年的207亿元增长至2024年的587亿元，复合年均增长率达23.2%，预计未来五年仍将保持20%以上增速。在此背景下，TOP TOY依托名创优品资源实现快速发展，但仍面临与泡泡玛特等企业的显著差距。

与泡泡玛特、卡游、布鲁可等以IP运营为核心的潮玩运营商相比，TOP TOY早期更偏向销售渠道定位。尽管近年来加大自研力度，2024年自有产品占比仍不足50%。其自有IP商业化能力较弱，头部IP糯米儿系列2024年以来累计GMV仅5000万元，大力招财系列为3500万元，在整体业务中占比较低。门店陈列中，C位仍被三丽鸥、蜡笔小新等授权IP占据。

相比之下，泡泡玛特凭借Molly、Labubu等强IP实现高溢价与稀缺性，2025年上半年毛利率超70%，净利率超30%；而TOP TOY近年毛利率上升至32%，净利率仅为13%。52TOYS则通过构建猛兽匣IP世界观，布局动漫与电影，强化IP深度。

行业竞争日趋激烈，除传统对手外，库迪咖啡、量贩零食品牌好想来等跨界企业也进入潮玩领域进行流量变现。渠道策略上，泡泡玛特发展机器人商店轻资产模式，52TOYS与万达影城开展场景化合作，而TOP TOY以线下门店为主的重资产模式限制了盈利想象空间。

门店扩张趋势放缓亦反映增长压力：2022年底至2024年底，门店数从117家增至276家，2024年新增128家；但2025年上半年仅新增17家。为寻求新增长点，TOP TOY已开拓海外市场，截至2025年6月共设立15家海外门店，路径与泡泡玛特、52TOYS相似。

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