近日，蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”）提交注册，进入上市最后阶段。公司九成收入来自外销，收入真实性、募投项目必要性遭北交所问询。

实际控制人陈建伟于2010年创办衡东光有限，2022年完成股份制改革。截至招股书签署日，控股股东锐发贸易持股44.76%，陈建伟间接持股45.69%，合计控制公司65.27%表决权。林婷婷通过锐发贸易、锐创实业间接持有19.58%股份，未参与日常经营。

2024年11月，即递交招股书前夕，招证冠智、赣州鲲鹏通过大宗交易入股，价格为19元/股，分别取得78.9万股和26.3万股。招商证券子公司间接持有招证冠智13.53%股份，而招商证券为本次发行保荐机构。公司称该持股比例较低，不影响独立性。

招证冠智、赣州鲲鹏入股时约定了股权回购条款。此外，深创投若截至2026年12月31日未实现上市，可要求实控人回购股份；红土投资等亦设有类似对赌协议。2022年11月，鲲鹏一创、福泉贰号等5家机构增资时签署对赌协议，并约定若上市失败则恢复回购权。一旦上市受阻，实控人将面临较大回购压力。

报告期内，蘅东光营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元和10.21亿元；归母净利润分别为5533.44万元、6452.85万元、1.48亿元和1.43亿元。公司主营无源光器件产品，包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务。

公司产品主要出口至北美洲、亚洲、欧洲等地，境外收入占主营业务比例分别为75.90%、79%、87.62%和90%。在美国市场，主要客户AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI均为美国企业。因境外销售占比高，且与主要客户未签框架协议，订单通过邮件或系统下达，增加核查难度。

中介机构采用函证、走访等方式核查收入真实性，但各期回函不符及未回函金额较高，2024年替代测试比例显著上升。二轮问询显示，客户回函数据与确认收入存在差异。报告期各期发函、回函对象及邮件地址不一致涉及金额分别为4468.36万元、7603.25万元、5800.38万元和1176.46万元。保荐机构解释差异源于时间差及理解偏差。北交所在第三轮问询中继续要求说明境外子公司核查充分性。

公司客户集中度高，前五大客户销售占比分别为66.74%、67.85%、76.97%和79.87%。第一大客户AFL销售额占比由34.80%升至58.22%。同时，AFL也是供应商，2023年至2025年上半年采购额分别为5291.50万元、2.15亿元和1.84亿元，占采购总额比例达13.64%至25.36%。

此次IPO拟募资4.94亿元，其中2.10亿元用于桂林制造基地扩建（三期）、1亿元用于越南生产基地扩建、1.14亿元用于总部光学研发中心建设、7000万元补充流动资金。相较最初披露方案，募资总额减少1.58亿元，主要调减越南项目投入。

桂林与越南项目合计拟扩产2392.66万只，而2024年现有产能合计1835.08万只。报告期内，无源光纤布线产品产能利用率分别为75.38%、84.99%、95.43%和93.62%；无源内连光器件分别为77.07%、94.06%、82.21%和73.33%。北交所在首轮问询中要求说明募投项目必要性及产能消化措施。

公司回应称行业需求强劲，在手订单充足。此外，全资子公司桂林东衡已获“无源光器件智能工厂”环评批复，规划年产2600万件光纤连接器；越南阿成新越厂房已于2024年5月竣工验收并转固。若所有项目达产，未来产能消化情况仍需观察。

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