两大量贩零食品牌万辰集团与鸣鸣很忙相继递交港股招股书，拟冲击“零食第一股”。万辰集团于2025年9月23日向港交所提交上市申请，此前鸣鸣很忙已于同年4月底披露招股书。2022年至2024年，万辰集团营收从5.49亿元增至323.29亿元，净利润由0.68亿元波动至6.11亿元；同期鸣鸣很忙收入从42.86亿元增长至393.44亿元，经调整净利润由0.81亿元升至9.13亿元。

截至2025年6月30日，万辰集团门店达15365家，其中加盟店占比99.4%，数量为15275家。鸣鸣很忙在2024年底拥有14394家门店，到2025年9月宣布全国门店超2万家。两家品牌门店总数接近4万家，均以加盟模式为主导。快速扩张依赖收购与加盟，万辰集团通过收购“好想来”“来优品”“老婆大人”等品牌整合为“好想来品牌零食”，而鸣鸣很忙由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成。

量贩零食核心优势在于低价策略。万辰集团约95%产品直接采购自品牌厂商，终端零售价较传统商超低20%-30%。例如可口可乐售价1.8元、脉动2.8元、果冻5.1元/斤。价格优势推动门店高速扩张：万辰集团2023年末门店4726家，2024年末增至14196家，一年新增9776家，平均每日开店26家；鸣鸣很忙从1万家到2万家仅用15个月。

然而行业毛利率偏低。2022年至2024年，鸣鸣很忙毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%；万辰集团零食业务2024年毛利率为10.9%，2025年上半年提升至11.5%。相较之下，蜜雪冰城毛利率约为30%。有“好想来”加盟商表示，单店前期投入包括房租、装修和首批货款约90万元，虽客流密集但实际利润微薄，“给公司、房东打工”。

加盟商回本周期明显延长。多位加盟商反映，过去一年内回本较为普遍，如今则需更长时间。一名投资者称当前平均回本周期约29个月，高于便利店业态。部分加盟商投入超百万元仍未回本，有浙江加盟商运营四家赵一鸣门店，仅两家回本，其余尚需半年以上。按其测算，单店月营业额须达30万元方可保本：毛利6万元，扣除人工2.5万元、房租1.5万元、运费3000元、杂项2000元、电费5000元后持平。

市场趋于饱和导致闭店增多。2025年上半年，万辰集团新开1468家门店，同时关闭259家，超过2024全年闭店总数。2025年9月，“好想来”被曝济南多家门店停业。重庆市场方面，赵一鸣已退出，原直营铺面经营不足三个月即撤离。湖南一名加盟商称其与股东共开设十余家赵一鸣门店，去年新开门店普遍亏损，2025年9月底关闭3家，累计亏损150万至160万元。

过度密集布点影响经营。有加盟商指出，业绩达标后品牌方强制要求开设副店，且无明确保护距离，相邻门店间距可短至500米，同一城镇出现三家以上门店现象普遍。尽管品牌方取消加盟费并对特定面积门店提供补贴，但经营压力持续上升。

竞争加剧进一步压缩利润空间。重庆加盟商表示，部分引流饮料单品利润仅0.2元，扣除人力与电费后实为亏损销售；定量装膨化食品利润仅为0.1至0.3元。当前月收入不及普通务工者。库存积压问题凸显，有“好想来”员工透露，去年进货至今仍有未售出商品。公司新规规定，若门店存在过期商品或未及时调价引发投诉，将强制关闭收银系统至少两小时。

消费者对低价真实性提出质疑。部分顾客认为除水饮外其他品类并无价格优势，白牌散称零食存在“鬼称”现象，克重标注不透明，保质期管理混乱，易遭职业打假。为寻求突破，“好想来”部分门店引入盲盒、挂饰等潮流商品，其中盲盒销量较好。另有消息称该品牌正筹划转型综合超市，打造新品牌“万市大集”，良品铺子等亦探索类似路径。目前转型成效尚未显现，行业窗口期正在收窄。

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