全球对冲基金持续爆买人工智能硬件相关股票，推动存储芯片进入新一轮“超级周期”。据高盛最新报告，全球对冲基金在10月对人工智能技术硬件的敞口达到自2016年有记录以来的最高水平，主要集中于半导体及相关芯片行业股票的多头仓位，押注亚洲和美国公司股价上涨。

高盛指出，对冲基金的投资热情正从此前被视为AI电力支撑的美国电力公司，转向半导体及其设备领域，这一趋势自9月起明显加速。同时，资金不再集中于“科技七巨头”，而是更多流向与人工智能关联紧密的中小市值企业。

对亚洲科技股的买入带动了新兴市场（除中国外）的整体资金流入，而对冲基金对中国市场的整体头寸已升至多年新高。受人工智能需求驱动，存储芯片行业迎来强劲增长，三星电子和SK海力士计划在第四季度上调DRAM和NAND闪存价格，涨幅最高达30%。

花旗集团与摩根士丹利预测，第四季度DRAM平均售价将同比上涨25%—26%，环比增幅超10%。摩根士丹利预计，谷歌、亚马逊、Meta、微软等科技巨头今年将在人工智能基础设施上投入约4000亿美元。

随着AI投资重心从训练向推理阶段转移，DRAM需求增速有望进一步提升。韩国KB证券研究主管Jeff Kim预计，若当前趋势延续，非HBM内存芯片在2025年的盈利能力或超越HBM芯片。

高盛同时上调对中国头部云厂商资本开支的预测，预计阿里巴巴在2026至2028财年合计资本开支将达到4600亿元人民币，显著高于此前3800亿元的目标。该行认为，AI推理需求激增是核心驱动力，更高的计算效率可能提升资本开支向云收入的转化率。

报告指出，阿里巴巴在外部AI云收入和企业级服务方面处于领先地位，商业化路径清晰；字节跳动则凭借聊天机器人“豆包”在To-C端日均token消耗量上占据主导地位，积极布局消费级AI应用。

中国多模态大模型正通过开源、低价和高速迭代策略在全球市场建立差异化优势。爱彼迎（Airbnb）CEO表示，公司正在大量使用阿里巴巴的Qwen模型支持客服代理，反映中国AI模型获得国际认可。

在商业化层面，To-C应用正沿类似ChatGPT路径发展。字节跳动“豆包”加速整合电商功能，阿里巴巴夸克推出AI图像视频创作平台“造点”。高盛认为，中国To-C聊天机器人的商业模式仍在演进，未来可能主要由广告收入驱动。

估值方面，高盛认为当前未出现AI泡沫，美国AI资本开支热潮预计将持续至2026年。腾讯和阿里巴巴2026年预期市盈率分别为21倍和23倍，低于谷歌的24倍及亚马逊、微软的28—30倍，处于合理区间。基于上述判断，高盛重申对阿里巴巴和腾讯的“买入”评级。

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