滨化股份（601678）于2025年10月22日向香港联交所提交上市申请。报告期（2022-2025年上半年），公司营收分别为88.92亿元、73.06亿元、102.28亿元和73.53亿元，归母净利润分别为11.78亿元、3.83亿元、2.19亿元和1.11亿元，2025年上半年扣非净利润为-0.13亿元，较上年同期的1.05亿元由盈转亏。尽管营收整体增长，但盈利能力持续下滑。

公司主营业务为有机化工与无机化工产品生产销售，主要产品包括烧碱、环氧乙烷等。2021年受益于行业高景气，营收和归母净利润达92.68亿元和16.26亿元，自2022年起进入下行周期，毛利率从26.5%下降至2024年的6.4%，2025年上半年回升至8.4%。同期毛利额由23.53亿元降至6.17亿元。

产品结构方面，港股申请材料将业务划分为氯碱化学品、碳三碳四化学品、湿电子化学品及能源产品四类。其中碳三碳四化学品为近年重点投资方向，营收由2022年0元增至2025年上半年34.87亿元，占总营收比重显著提升。该领域主要产品包括丙烷、丙烯、MTBE及环氧丙烷（共氧化法），2025年上半年两者营收分别为17.79亿元和9.61亿元。

碳三碳四综合项目立项于2019年，总投资128.91亿元，一期投资63.34亿元，拟募集24亿元资金，实际通过可转债融资23.72亿元，由全资子公司滨华新材料实施。因股权融资不畅，后续依赖负债推进项目建设。截至2024年底，滨华新材料资产负债率为75.38%，总资产128.71亿元，净资产31.7亿元，低于37亿元注册资本；当年实现营收46.36亿元，净利润-4.12亿元。截至2025年6月底，该项目工程进度达100%，已全部转固，但公司未单独披露其盈利数据。

财务压力持续加重。截至2025年6月底，公司资产负债率达53.5%，创近年来新高。账面货币资金为22.6亿元，短期借款32.57亿元，一年内到期的非流动负债中长期借款部分为15.67亿元，长期借款49.79亿元，有息负债总额近百亿元。财务费用逐年上升，报告期内分别为1.69亿元、1.42亿元、2.87亿元和1.93亿元，2025年上半年较上年同期增加明显。

在A股市场，滨化股份股价自2021年每股13.1元高点回落，截至2025年10月24日收于4.22元，跌幅超60%。以2025年6月底每股5.55元净资产计算，PB约为0.76倍，长期处于破净状态。现金分红方面，2022-2024年分红金额分别为2.63亿元、1.01亿元和0.81亿元，股利支付率分别为22.29%、26.42%和36.82%，多数年份低于30%的再融资要求标准，限制了公司在A股的再融资能力。

本次港股IPO募集资金将用于建设滨州开发区源网荷储项目、提升研发能力、建设高端电子化学品生产设施以及补充运营资金等用途。

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