LVMH和开云集团在公布2025年第三季度经营数据后，股价分别暴涨超10%和近9%，市场将其解读为奢侈品行业边际回暖的重要信号。

LVMH在2025年Q1至Q3的单季度营收增速分别为-3%、-4%、1%，三季度由负转正；开云集团同期零售口径营收增速分别为-14%、-15%、-5%，下滑幅度明显收窄；普拉达为13%、8%、8%，与上季度持平；爱马仕为7%、9%、10%，增速逐季提升。四家企业中除普拉达外均实现同比增速改善。

区域表现方面，LVMH在美国和亚洲（除日本）实现正增长，增速分别为3%和2%；日本市场同比下降13%，但较前两季度好转；中国大陆本土市场实现中高个位数增长。开云集团在北美市场同比增速转正至3%；亚太地区（除日本）销售额同比下降10%，降幅较上季度收窄9个百分点；日本市场下滑16%，趋势改善；中国大陆本土市场仍下滑但环比优化。中国消费者仍有超30%支出发生在境外，主要集中在亚洲地区。

普拉达方面，亚太区（除日本）零售销售额同比增长10%，与中国内地趋势改善相关；日本市场下滑1%，较上季度显著回升；欧洲增长2%，略低于Q2；美洲增长14.8%，加速增长。爱马仕所有地区均实现增长，美洲以14%领涨，日本增长14%，欧洲增长10%，亚洲（除日本）增长5%；中国消费者全球消费增速环比改善，本土市场实现同比增长。

北美市场回暖被归因于美国高净值人群庞大且抗周期能力强。晨星报告指出奢侈品需求与标普500指数存在87%的相关性。2025年Q1至Q3标普500涨幅分别为-4.59%、10.57%、7.79%，股市走强带动高净值人群财富增长。中信建投数据显示，美国居民总资产中金融资产占比68%，其中股票与基金占金融资产的55%，占总资产比例达37%，在高净值人群中更高。

中国本土市场改善或受汇率“跷跷板效应”影响。2024年日元贬值吸引亚洲游客赴日消费，导致日本市场增长而亚洲其他市场承压。2025年日元反弹削弱价格优势，部分消费需求回流中国本土，推动市场初步改善。但受宏观环境制约，回流力度有限，LVMH和开云在亚洲（除日本）整体仍处收缩状态。爱马仕因客群以日本本地超高净值人群为主，受汇率波动影响小，2024至2025年持续实现正增长。

LVMH和开云集团三季报显示，北美增速转正，亚洲（除日本）和日本市场跌幅连续两个季度收窄，成为股价反弹关键因素。普拉达与爱马仕保持增长并呈现加速态势，增强了市场对行业回暖预期的信心。中金公司提示，LVMH三季度回暖受益于2024年同期低基数（24Q3下滑3%），而24Q4同比增长1%，即将面临高基数压力，开云集团亦然。若2025年Q4仍能维持强劲增速，奢侈品板块有望开启新一轮行情。

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