“玻尿酸女王”赵燕重回华熙生物（688363.SH）业务一线已半年，公司业绩仍未摆脱低迷。10月28日晚间，华熙生物发布2025年第三季度报告显示，前三季度公司实现营收31.63亿元，同比下降18.36%；归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元，同比下降30.29%。利润下滑主要受皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）收入下降影响。
在2024年遭遇上市以来“最差业绩”后，华熙生物董事长赵燕于2025年3月宣布从研发端重回经营一线，并启动“刮骨疗毒”式变革。公司对经营理念、业务方向及人才组织模式进行系统性调整，包括管理层优化、压缩销售费用和战略转型等举措。
创始人回归后，华熙生物业绩自第二季度起显现改善迹象。尽管上半年营收与净利润仍同比下滑，但第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长20.89%，系2024年第二季度以来首次转增。第三季度延续复苏趋势，单季净利润达0.32亿元，同比增长55.63%。
利润改善主要得益于控费措施。华熙生物减少在皮肤科学创新转化业务渠道及推广宣传方面的投入，第三季度销售费用率降至34.26%，为近五年最低水平。第二季度销售费用率为34.99%，同比下降12.46个百分点。公司摒弃单纯价格促销的流量投流模式，优化推广费用与人力成本配置，压缩以销售额而非毛利率为核心指标的投放动作。
然而，华熙生物仍面临增长困境。功能性护肤品作为昔日增长主力，其营收下滑趋势尚未扭转，2025年第二、三季度均出现超15%的同比下降。该业务2025年上半年收入同比下降33.97%，占主营业务收入比重降至40.36%。
对于后续调整计划，华熙生物表示皮肤科学板块创新转化涉及组织架构、人才体系、营销模型、供应链协同、品牌与科技形象建设等多维度工作，新模式探索需时间积累，预计将经历“费用与外包控制—模式探索—组织与人才调整—系统夯实与协同”的发展过程。
医美市场变化迅速。华熙生物2021年7月市值一度接近1500亿元，至2025年10月29日总市值为259.77亿元，不足峰值两成。公司2019年科创板上市后股价持续上涨，2021年7月5日达历史高点312.99元/股，截至2025年10月29日收盘价为53.93元/股，较最高点下跌逾82%。
股价下行与近年业绩低迷相关。2022年华熙生物实现营收63.59亿元，归母净利润9.71亿元，为上市以来最好成绩。2023年与2024年营收分别同比下滑4.45%、11.61%；归母净利润分别下滑38.97%、70.59%，2024年仅录得1.74亿元。
与华熙生物并称“玻尿酸三巨头”的昊海生科（688366.SH）和爱美客（300896.SZ）亦在资本市场表现不佳。昊海生科2025年10月29日收盘价50.62元/股，较2021年高点198.92元/股下跌超74%；爱美客2025年10月24日股价160.32元/股，较2021年高点591.71元/股跌幅近73%。
玻尿酸概念股集体走弱，部分原因在于重组胶原蛋白等新成分兴起。2022年起，以巨子生物（02367.HK）、锦波生物（920982.BJ）为代表的胶原蛋白企业崛起。2023年与2024年，巨子生物营收增速约50%，锦波生物超80%。2024年巨子生物营收反超华熙生物，净利润达20.62亿元。
截至2025年10月29日，巨子生物自2022年11月上市以来股价涨幅达63.31%；锦波生物自2023年7月上市后股价持续上涨，累计涨幅达830.94%。资本视线转移源于重组胶原蛋白技术突破，市场出现其为玻尿酸“颠覆者”的观点。
华熙生物功能性护肤品业务承压明显。2019年至2021年该业务收入增速均超100%，2022年降至38.80%，2023年起连续两年下滑。2025年5月17日，华熙生物发文驳斥“透明质酸过时论”，指部分券商研报缺失严谨性，认为胶原蛋白热潮是“浮躁资本”构建的题材幻象。
随后关联博主郝宇指控巨子生物旗下可复美产品重组胶原蛋白含量造假，引发双方多轮交锋。巨子生物回应称产品真实添加相关成分，否认虚假宣传。6月23日，巨子生物承认检测方法与标签标识存在局限，将优化检测并参与行业标准制定。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳指出，医美护肤热点更迭是技术、资本与消费者认知共同作用结果。消费者趋于理性，重视临床数据与专利技术。他认为重组胶原蛋白与玻尿酸在抗衰老机理上可协同，非简单替代关系。
2024年华熙生物进入“变革元年”，多位管理层调整。赵燕反思业绩下滑除市场因素外，主因是组织与人才未能跟上时代变化，故主动踩刹车并推动内部变革。作为公司灵魂人物，赵燕于2000年收购濒临破产的山东福瑞达，开启玻尿酸产业化之路。2007年华熙生物成为全球最大玻尿酸生产商。
此后公司由B端向C端拓展，打造以玻尿酸为核心的全产业链。2012年终端产品交联透明质酸填充剂“润百颜”获批上市，随后推出润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等功能性护肤品牌。受益于营销推广与电商红利，相关产品快速增长，润百颜2021年收入超10亿元。
目前这些品牌营收大幅缩水。据华熙生物回复监管问询函公告，2023年润百颜与夸迪营收均超11亿元，2024年分别下滑至9.23亿元与6.49亿元。
免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。
