外资机构伯恩斯坦于11月11日发布研报，将泡泡玛特归类为投机周期类玩具，并给予“跑输大盘”评级，这是该机构近期第二次看空泡泡玛特。此前，11月6日，泡泡玛特官方直播间两名员工对话被公开，一人称售价79元的挂链盲盒“确实有点贵”，另一人回应“会有人埋单的”，此番言论迅速引发舆论热议，相关话题冲上微博热搜。

尽管遭遇直播争议，泡泡玛特创始人王宁财富仍在持续攀升。胡润研究院发布的《2025胡润中国U40企业家榜》显示，王宁以1820亿元身家登顶榜首，较2025年6月福布斯实时富豪榜上的1460亿元增加近400亿元。同期，王宁家族亦跻身胡润百富榜前二十名。

此次直播事故源于工作人员使用未关闭的无线麦克风，导致私下对话被播出。泡泡玛特内部回应称确为直播事故，正在调查，但不会开除涉事员工。尽管如此，该事件折射出品牌高溢价与员工认知之间的落差。目前泡泡玛特在售产品中，最贵为与梵高博物馆联名的手办，售价达6999元，另有多个联名款定价5999元。

更高端市场方面，2025年6月永乐春季拍卖会上，初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元成交。然而，部分消费者质疑其产品质量难以支撑高价。网络称其为“塑料茅台”，仿制成本低至4元。正品亦被曝存在掉漆、抽丝、磕碰等问题。黑猫投诉平台数据显示，关于泡泡玛特的投诉累计达26064条，主要集中于产品瑕疵和售后服务不佳。

尽管争议不断，市场热度并未明显降温。得物App数据显示，涉事DIMOO系列开售后一秒售罄，其中黑色隐藏款“安全感”溢价达7.3倍，涨至819元。2025年上半年，DIMOO系列收入达11.05亿元，占总收入8%。隐藏款“米奇TV秀”价格由179元升至784元，溢价3.4倍。直播事件后股价短暂波动，11月10日一度上涨超8%。

泡泡玛特的核心商业模式在于情绪价值变现。通过盲盒机制制造期待感，限量款与隐藏款强化稀缺性，结合IP人格化及社群运营，使产品超越物理属性。国金证券指出，随着居民可支配收入提升，消费正从功能导向转向情感导向，预计2025年中国情绪消费市场规模将突破2万亿元。

2025年第三季度，泡泡玛特整体收入同比增长245%至250%，中国区增长185%至190%，海外增长365%至370%。上半年毛利率达70.3%，同比提升6.3个百分点，高于LVMH集团的66.84%，接近爱马仕的70.67%。今年以来股价上涨174%，市值一度突破3300亿港元，自2024年初累计涨幅超11倍。

然而，主要股东已出现减持迹象。自2024年起，创始人王宁通过两家公司合计减持2170万股，套现约15.62亿港元。2025年5月，天使投资人屠铮所属的蜂巧资本清仓其所持全部股份，套现约21亿元。伯恩斯坦研报指出，泡泡玛特增长势头正在放缓：10月线下支付宝交易额同比增54%，低于三季度58%；线上GMV创16个月新低，环比下滑38%至46%，较6月峰值暴跌59%至67%。

LABUBU热度显著回落。小红书相关互动量10月环比下降86%-91%，百度指数降14%-27%，微信指数跌19%，较6月峰值跌幅均超80%。千岛平台数据显示，LABUBU平均转售价较6月高点下跌49%，交易量缩水76%，非隐藏款溢价仅12%，部分系列已折价交易。同时，市场竞争加剧，名创优品旗下TOPTOY主打低价全品类，52TOYS聚焦男性机甲市场，日本Bearbrick以高端收藏路线争夺高净值用户，挤压泡泡玛特发展空间。

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