金科服务的大股东博裕资本正以最高每股8.69港元的价格，推动这家物管公司从香港联交所退市。

11月18日，金科服务（09666.HK）发布公告称，其控股股东及要约人博裕资本提出经修订的无条件强制性现金要约，拟收购公司全部要约股份，并建议撤销上市地位。

若相关退市决议获通过且条件达成，金科服务将从香港联交所除牌，成为博裕资本旗下的私人公司，从而结束其近五年的港股上市历程。

针对退市原因，一位接近金科服务方面的人士表示，“退市是基于整体战略考虑，退市后业务规划和管理架构，目前都没有重大调整。”

“私有化将使要约人和本公司得以推行以长期增长和价值创造为导向的战略决策，免受上市公司固有的市场预期和股价波动的压力。此举亦将减轻维持公司上市地位所带来的行政和合规负担，使管理层能够将时间和财务资源集中于本公司的核心业务。”金科方面如是说。

从市场表现来看，截至11月18日收盘，金科服务股价报收8.05港元/股，单日增幅达17.18%，显示出资本市场对此次退市动向予以高度关注。

博裕资本成为金科服务大股东始于2021年12月，当时以37.34亿港元对价收购金科股份所持金科服务22.69%股权，每股转让价格为26港元。

2022年11月，博裕资本再次发起部分要约收购，以每股12港元的价格收购金科服务11.94%股份，总金额约9.3亿港元。交易完成后，博裕资本持有金科服务34.63%股权，成为第一大股东。

2025年3月30日，博裕资本以6.67亿元（约合7.18亿港元）竞得金科股份在阿里资产拍卖网挂牌的1.08亿股金科服务股份，占总股本18.05%。

该批股权原由金科股份持有并质押给博裕资本，因未能偿还1.568亿美元借款导致债务违约，股份被法院强制拍卖。

此次拍卖完成后，博裕资本及其一致行动人对金科服务的持股比例从37.86%升至55.91%。

截至10月31日，博裕资本方面提出全面要约收购，并于11月18日更新要约方案。截至目前，要约人及其一致行动人共持有金科服务63.29%的股份。

根据联合公告，此次要约采用“基本要约价+提高要约价”的双层结构：基本要约价为每股6.67港元；若退市条件达成，则支付8.69港元/股，较最后不受干扰日收盘价溢价18.07%。

若退市决议案未获批准或接受条件未达成，按基本要约价计算，应付最高金额约为17.86亿港元；若两项条件均达成，按提高要约价计算，应付最高金额约为23.27亿港元。

股东获得8.69港元更高对价需满足两项条件：一是退市决议案在临时股东大会上获独立股东至少75%批准，且反对票不超过10%；二是要约人获得不少于90%无利害关系股份的有效接纳。

博裕资本及其一致行动人已持有63.29%股份，尚需获得约32.3%的无利害关系股份有效接纳，方可达成退市条件。

分析人士指出，在博裕资本绝对控股背景下，退市决议案通过几成定局。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，博裕资本推动私有化旨在摆脱上市公司监管约束与市场预期压力，提升决策效率，降低合规成本。

近年来，金科服务业绩承压，近三年累计亏损约34亿元，市值缩水至约47亿港元，其上市平台的融资与品牌功能已显著减弱。

柏文喜指出，退市后博裕资本可快速进行资产处置、业务收缩或并表重组，将金科服务变身为“现金奶牛”或“资产包”，更灵活实现资本退出。

此前，博裕资本通过53.82亿港元取得金科服务55.91%股权。若完成退市还需最多支出23.27亿港元，累计投入或达77亿港元，远高于金科服务当前约47亿港元市值。

柏文喜表示，此举背后是“债权转股权+抄底核心资产”的双重逻辑。博裕资本不仅以债权换取控股权，还锁定了一家现金流相对稳定的物管平台，为未来行业复苏或资产整合预留空间。

分析人士表示，市值表现受资本市场及物企市场行情影响，目前暂不清楚其是否存在被低估的可能性。

金科服务2025年半年报显示，公司期内总收入为23.35亿元，同比小幅下降3.1%；现金及流动性资产达26.512亿元；全国管理面积保持约2.19亿平方米，基本盘仍具一定韧性。

柏文喜预计，金科服务退市后发展或分三阶段推进：短期内聚焦现金流回收，裁撤冗余人员，压缩高毛利但回款慢的业务；中期实施资产分层，分拆不同业态，寻求REITs、险资或地方国资并购，实现部分资产溢价退出；长期可能通过并表或二次上市实现资本退出，或装入博裕已投资的万物云等上市主体，完成基金退出。

一位房地产行业分析师表示，整个过程或伴随更激进的成本削减，包括总部职能合并、区域公司代理化、科技外包以及降低对母公司关联交易依赖度等，为后续资本运作留出估值空间。

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