近日，光明乳业发布公告称，拟以5亿元收购湖州福昕持有的小西牛公司40%股权。加上此前2021年收购的60%股权，光明乳业对小西牛的总投资超11亿元，将实现全资控股。此次交易基于双方2021年签署的《股转协议》中的出售选择权条款，湖州福昕于2025年1月通知行使该权利。

根据上海申威资产评估有限公司2025年9月出具的《评估报告》，以2024年12月31日为基准日，小西牛股东全部权益评估值为10.8亿元。按协议约定，若依据承诺期平均扣非净利润及2024年约1.04亿元的扣非净利润计算，40%股份应作价约6.22亿元。但经协商，最终转让款确定为5亿元，较协议原定价格下调约1.22亿元，较评估值溢价15.74%。

公告显示，小西牛2022年、2023年和2024年扣非净利润分别为约8718.52万元、7923.28万元和10372.03万元，三年累计完成业绩承诺的93.32%。根据《股转协议》，对应业绩补偿款约为3242.57万元，该金额将用于抵扣本次股份转让款。

小西牛是西北地区一家具有高原特色的乳制品企业，主营业务涵盖常温牛奶、常温酸奶、低温酸奶及乳饮料四大类产品，依托青海地区的牦牛与青稞资源形成差异化产品布局。光明乳业表示，此次收购有利于完善公司在西部的奶源、产能和市场布局，提升优质奶源自给能力，并利用小西牛现有富余产能及其预留扩建用地，打造西部乳制品加工基地，提升整体产能利用率和经济效益。

高级乳业分析师宋亮指出，光明乳业控股小西牛意在整合其牦牛资源，打造高品质凝固型牦牛酸奶，有望成为酸奶市场的突破性产品。但受限于牦牛养殖规模、产量水平及运输半径，叠加生产成本较高，产品全国化推广面临挑战。

光明乳业提示，本次交易存在食品制造经营风险、额外合规成本、盈利不达预期及商誉减值等潜在风险。公司将通过加强投后管理、业务协同和内控督导降低运营风险。同时，因创始股东退出，可能存在短期内人员流动带来的稳定性风险。

收购前，小西牛因省外销售渠道有限，销售潜力未充分释放。近三年借助光明乳业在华东、华南的渠道网络，已实现华东地区市场拓展。尽管如此，牦牛酸奶的规模化生产和跨区域运输仍是制约因素。对于产业链协同效应与未来增长目标，北京商报记者曾向光明乳业发送采访函，截至发稿未获回复。

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