11月18日，携程发布2025年第三季度业绩，利润表现优异主要源于部分投资处置带来的净收益，属一次性非经营性收入，与主营业务无直接关联。

营收和利润同比均实现十几个百分点的增长，延续了过去两年不紧不慢的增速节奏，成为财务业绩的主旋律。

外界常将酒店业利润承压、航司经营起伏归因于以携程为代表的OTA平台，但事实并非如此简单。

携程收入由五大板块构成：住宿预订、交通票务、旅游度假、商旅管理和其他业务。其中住宿预订与交通票务合计贡献近八成营收，且近年增速与整体营收同步。

携程对酒店和航司的take rate（收费率）长期稳定，未出现显著变化。

中泰证券研报显示，携程住宿预订综合佣金率维持在8%到10%，多年未变，与其他平台水平相当。

机票代理费则早在十年前即被固定在5~25元区间，无法覆盖OTA运营成本，且OTA无权单方面调整。

在收费结构不变前提下，携程提升收入依赖交易规模扩大。

今年以来旅游持续复苏，上半年国内居民出游32.85亿人次，总花费达3.15万亿元，创历史新高。

出入境旅游增长显著，第三季度携程入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订达2019年同期140%。

回暖的旅游需求未必即时反映于连锁酒店业绩，因大量游客选择民宿或长尾住宿，却直接拉动OTA交易额。

携程围绕核心业务拓展网络广告、金融服务等第二增长曲线，构建更均衡收入结构。

这表明携程虽依赖酒店航司作为上游资源，但商业化策略稳健，并未激进提价或抽成。

当前国内酒店业面临结构性供给过剩问题。

2024年全国共有34.6万家开业酒店（15间及以上），房间规模1767万间，新开业酒店4.9万家，同比增27.3%；新增房间217万间，同比增32.3%。

供给快速扩张导致行业整体盈利能力承压。

2025年第三季度，华住、锦江、首旅、亚朵四大酒店集团RevPar均同比微跌。

个性化旅行方式兴起，消费者需求升级，部分酒店难以匹配供给，只能降价保入住率，压缩利润空间。

航空业情况不同，2025年第三季度三大航集体盈利：国航盈利36.8亿元，东航35.3亿元，南航38.4亿元，较上半年扭亏为盈。

盈利主因包括暑期旺季带动客座率上升、国际航线恢复优化收益、精细化运营增效，以及市场供给格局相对稳定。

可见酒店与航司盈利波动主要受内部供需、运营效率及外部环境影响，OTA尚不具备反向决定其生存状态的能力。

舆论常将OTA与上游企业盈利关联视为因果关系，实则混淆相关性与因果性。

OTA与酒店航司实为同一生态中的互补环节，彼此相辅相成、共同受益。

OTA为合作伙伴带来流量、品牌曝光与广泛客群触达，而上游企业的健康发展也为OTA提供增长基础。

出行需求回升时，酒店航司业务回暖，OTA业绩亦随之提升；全球“黑天鹅”事件发生时，双方共同承压，携程亦曾由梁建章亲自直播带货自救。

二者呈现“一荣俱荣、一损俱损”的共生关系。

曾有酒店试图提高直销比例以替代OTA抽成，推动“脱钩”，但实践中发现自建直销体系成本高、周期长，最终收益反不如依赖OTA。

美国康奈尔大学研究指出，OTA预订量与酒店直客预订量呈正比，因OTA本身具备品牌推广功能。

航司同样难以完全替代OTA渠道，在用户覆盖与服务支持方面仍具不可替代价值。

OTA不仅提供订单转化，还承担品牌宣传、品质背书、服务保障与售后支持等多重角色。

从OTA视角看，上游企业盈利增强有助于自身长期发展，只有酒店航司经营良好，携程才能持续获益。

当前旅游市场处于复苏与结构调整阶段，质疑声将持续存在。

但随着行业进入新上升周期，整体蛋糕做大，更多参与者实现盈利，“因果谬误”或将逐步消解。

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