12月5日晚间，上海清算所发布公告，万科拟召开持有人会议，审议“22万科MTN005”中期票据展期事项。该债券本金兑付日为2025年12月28日，余额37亿元，利率3%，存续期管理机构为交通银行。

同日，万科公告放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权。该债券发行于2021年1月22日，余额11亿元，票面利率3.98%，原定在第5年末即2026年1月22日可赎回。万科决定不赎回，债券将继续存续至第6、7年。

此举被视为缓解短期现金流压力的举措。浙商证券数据显示，截至2025年三季度，万科有息负债3629.3亿元，货币资金656.77亿元，现金短债比低于1，静态下难以覆盖短期债务。

柏文喜指出，若行使赎回权，万科需一次性支付本金及利息，放弃赎回可延后偿付压力至自然到期，争取现金流管理缓冲期。尽管放弃赎回可能释放“弱信号”，导致短期债券价格下跌，但票面利率维持不变且公司正常付息，实质违约风险未显著上升。

此外，万科宣布终止联合资信和中诚信对其主体及多项债券的信用评级。根据函件内容，公司结合自身需求与业务实际，决定停止相关评级服务。此前两家机构于2025年5月30日评定万科主体长期信用等级为AAA，展望稳定。

联合资信将不再对万科主体及“21万科04”“21万科06”“22万科02”“22万科04”“22万科06”“23万科01”“22万科MTN004”“22万科MTN005”“23万科MTN001”“23万科MTN002”“23万科MTN003”“23万科MTN004”等债项进行评级更新。

柏文喜表示，终止评级有助于减少评级费用支出，降低运营成本，同时避免未来评级下调引发市场负面反应。国内交易所规则不强制要求持续评级，且万科当前融资渠道以银行贷款和经营性现金流为主，短期内融资能力不受直接影响。

中指院刘水认为，评级是投资者评估风险的重要依据，主动终止可能导致市场缺乏客观参考，增加投资决策不确定性。

此前，万科已于11月26日宣布对“22万科MTN004”进行展期，该债券发行总额20亿元，原兑付日为2025年12月15日，现提出本息整体展期一年，期间无现金回款，票面利率保持3%不变。

上述展期消息公布后首个交易日，万科股票与债券双双下跌，多笔境内债券盘中临停，美元债亦受波及。若展期议案未获通过，不仅面临违约风险，还可能触发其他债务交叉违约条款。

国泰海通证券数据显示，截至11月13日，2025年万科已偿还境内公开债195.71亿元，目前存续公司债和中票共13笔，余额203.16亿元；境外美元债2笔，余额13亿美元。除“22万科MTN004”外，另有37亿元中票将于12月底到期，2026年4月至7月将有100亿元境内债集中到期。

财报显示，2025年前三季度，万科营业总收入1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-282.37亿元，同比亏损扩大72.19%。房地产市场持续疲软导致销售回款下降，企业造血能力减弱，偿债高度依赖外部支持。

大股东深铁集团今年以来持续向万科提供资金支持。据深交所公告统计，2月至11月期间，深铁累计向万科提供借款接近300亿元，主要用于偿还公开市场债券本息。

但支持方式已由早期信用借款逐步转向抵质押担保借款，反映支持力度从“无限兜底”转向有额度、有条件安排。方正证券李清荷认为，这种市场化支持有助于缓解投资者担忧，并有利于深铁利差收窄。

华源证券廖志明指出，当前万科可用货币资金可覆盖存续债券余额，但不足以全额偿付未来一年内到期的有息债务本金。后续偿付仍需依赖外部融资或经营性现金流改善。一旦负面事件冲击导致融资环境恶化，展期可能演变为实质性违约，进而影响地产债整体市场信心，加速尾部房企出清。

标普认为，鉴于万科流动性状况疲弱，其现有财务承诺不具备可持续性，债务偿付存在违约或困境重组的风险敞口。

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