在创业板挂牌仅三年多，嘉戎技术（301148.SZ）原实控人拟通过发行股份及支付现金方式，购买杭州蓝然技术股份有限公司100%股权，并向厦门溥玉投资合伙企业发行股份募集配套资金不超过10亿元。本次收购完成后，公司控股股东预计将变更为厦门溥玉，实控人变更为胡殿君。

杭州蓝然曾于2022年6月冲击创业板IPO，但半年后撤回申请，并于2023年5月收到深交所监管函，涉及收入确认问题、研发费用“掺水”、销售费用“失踪”及财务内控混乱等质疑。2025年6月，其1.5353%股份挂牌转让时整体估值达12.8亿元，较2021年增长逾40%。2023年和2024年，杭州蓝然营收分别为3.05亿元、3.24亿元；2025年1-10月营收为1.44亿元，净利润为1.256亿元，同比跌幅超80%。

嘉戎技术2022年4月上市，2021年营收6.75亿元，归母净利1.49亿元。上市后业绩下滑，2022年至2024年营收分别为7.56亿元、5.55亿元、5.56亿元，归母净利润从1.07亿元降至0.50亿元，扣非净利润由0.55亿元萎缩至0.26亿元。2025年前三季度扣非净利润为0.41亿元。应收账款从2019年的1.6亿元增至2024年末的6.16亿元，占总资产27.58%。

公司IPO募投项目多次延期：2022年8月首次调整，“运营网络建设项目”达产日期延至2023年11月30日，“研发中心建设项目”延至2024年11月30日；2023年8月再次将前者推迟至2025年底；2025年8月又将“研发中心建设项目”、“高性能膜材料产业化项目”等四个项目统一延期至2027年底。

原实控人蒋林煜、王如顺、董正军三人于2018年签署《一致行动人协议》，并于2025年11月27日解除该协议，无论此次并购是否成功，三人均不再保持一致行动关系。

厦门溥玉成立于2025年1月，同年11月完成对杭州蓝然的增资控股，持股比例为44.83%。其执行事务合伙人为厦门溥泉私募基金管理合伙企业，委派代表为胡殿君。天眼查显示，宁德时代新能源产业投资有限公司出资1350万元，胡殿君出资750万元，共同作为溥泉私募股东。

福建时代泽远股权投资基金合伙企业为厦门溥玉出资方之一，由宁德时代发起，通过旗下CVC平台厦门溥泉资本主导，基金规模达101.28亿元。宁德时代认缴出资7亿元，穿透后持股约7%，为第四大出资方。该基金已投资众擎机器人、银河通用机器人、思朗科技、众山精密等企业，覆盖智能驾驶、机器人、半导体、新材料等领域。

胡殿君为1966年出生，曾任大族激光董秘、泛海创投副总、明石创投执行总裁，在红树创投、深圳高新投等机构任职多年，现任大族激光、科达利董事，精智达独立董事，中洲控股前十大股东之一。

嘉戎技术相关人士表示，原有业务以垃圾渗滤液处理为主，客户多为市政、国企央企，受地方财政压力影响回款困难，公司主动调整策略筛选优质项目，导致短期营收下滑。未来公司将向资源循环方向发展，如盐湖提锂、电池回收等领域。公司与标的资产在应用领域和客户上存在重叠，工艺具有前后端协同关系。

前述私募机构投资总监指出，嘉戎技术上市后增长乏力，募投项目延期，股价面临下行压力，原实控人选择此时“卖壳”，是锁定财富的理性行为，反映其对公司依靠原有业务实现长期增长缺乏信心。标的公司当前业绩不满足IPO隐性门槛，借壳成为更快证券化路径。

市场关注点包括：杭州蓝然财务规范性问题是否彻底整改；胡殿君作为多位上市公司董事及投资人，能否专注经营新上市公司；宁德时代作为幕后重要角色，是战略投资还是财务投资；以及两家均存在问题的企业结合后能否实现协同效应。

公司相关人员回应称，对标的公司此前IPO阶段存在的财务问题高度关注，目前尚未开始审计，后续审计中将重点核查相关事项。

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