新式茶饮行业进入淘汰赛阶段，投融资热度显著降温。据FBIF统计，2024年全年新茶饮赛道发生18起投融资事件，较2023年的34起近乎腰斩。在行业整体收缩背景下，霸王茶姬凭借差异化策略脱颖而出。

霸王茶姬成立于2017年11月，截至2025年三季度门店总数达7338家，距离“万店俱乐部”仅一步之遥。与其他品牌主打果茶并推行产品多元化不同，霸王茶姬聚焦奶茶品类，坚持大单品战略，SKU维持在25个左右。其核心产品“伯牙绝弦”在过去三年累计售出超过12.5亿杯，按每杯16元计算，贡献销售额逾200亿元。

2025年4月17日，霸王茶姬在纳斯达克上市，募资4.11亿美元，开盘价达33.75美元，市值一度突破75亿美元（约合人民币540亿元）。然而上市后股价持续走低，从高点41.8美元/股跌至14.18美元/股，市值缩水超六成。

公司创始人张俊杰于2017年创立品牌时，新式茶饮市场已趋饱和，众多品牌如teasoon、一点点、奈雪的茶等均已获得资本加持。初期霸王茶姬发展缓慢，长期扎根云南市场。转折点出现在2021年，当年新式茶饮行业进入洗牌期，艾媒咨询数据显示仅18.8%的奶茶店存活超过一年。在此背景下，霸王茶姬凭借盈利能力凸显优势，盈利门店占比超90%，并于当年获得XVC、复星、琮碧秋实两轮合计超3亿元投资。

融资完成后，霸王茶姬启动全国扩张计划，重点布局新一线及二线城市。2021年其门店数为420家，主要集中于云南；到2025年三季度，门店规模增长至7338家，其中特许加盟店6971家，大中华区特许加盟店6836家。

尽管实现快速扩张，但经营压力逐步显现。2025年三季报显示，公司净收入为32.08亿元，同比2024年同期的35.41亿元下降9.4%，且相较今年一季度33.92亿元和二季度33.31亿元持续下滑。营业利润为4.544亿元，营业利润率14.2%，低于去年同期的7.943亿元和22.4%。经调整净利润为5.028亿元，同比下降22.23%，净利润率由18.3%降至12.4%。

总GMV亦呈下行趋势。2025年三季度GMV为79.295亿元，低于2024年同期的83.014亿元，降幅4.48%；今年前两个季度分别为82.268亿元和81.031亿元。同店月均GMV自2024年四季度起连续负增长，数据依次为：2024年Q3为52.80万元，Q4为45.60万元；2025年Q1为43.20万元，Q2为40.44万元，Q3为37.85万元。

业绩承压受多重因素影响。行业层面，竞争加剧导致价格战频发，喜茶、奈雪的茶等高端品牌纷纷降价抢客。霸王茶姬产品定价位于15-22元区间，属高端阵营，面临较大冲击。内部结构上，其SKU数量约25个，低于同业普遍的40个左右，产品丰富度不足。此外，对核心单品依赖度高，“伯牙绝弦”及其前三大SKU贡献了60%-70%的销售额。

过去在门店较少、覆盖人群有限时，“大单品+高复购”模式行之有效。但随着门店网络扩大，消费者需求趋于多样化，单一产品驱动的增长逻辑遭遇挑战。当前新式茶饮行业步入成熟期，市场关注点正从用户增长转向盈利质量，企业需在扩张与盈利之间取得平衡，快速盈利的重要性日益凸显。

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