一瓶50毫升售价999元的精华油，撑起一家即将登陆港股的国货护肤企业。

林清轩山茶花精华油累计销量突破4500万瓶，2024年实现营收12.1亿元、净利润1.87亿元；2025年上半年营收达10.52亿元，同比增长98%，盈利1.83亿元，接近去年全年水平。

凭借这一增长势头，林清轩预计于12月30日左右在港股上市，发行价为77.77港元，对应市值约108.6亿港元，市盈率达53.8倍，显著高于行业均值28.3倍。

其核心产品山茶花修护精华油定价819元/30ml（到手价599元），新款鎏金精华油售价达999元/50ml，已接近甚至超过部分国际一线品牌同类产品价格，如娇韵诗兰花精华油（500元/30ml）、雅诗兰黛小棕瓶（720元/30ml）和兰蔻小黑瓶（790元/30ml）。

支撑其高端定位的是“以油养肤”概念及东方植物叙事。据招股书披露，林清轩采用发酵山茶籽油配方，拥有80多项专利技术，累计研发出超600个配方。

然而，2022年至2024年，公司三年研发投入合计仅7126.9万元，占营收比重平均约2.67%；同期营销费用高达7.6亿元，约为研发投入的十倍。

2025年上半年，林清轩毛利率达到82.4%，高于欧莱雅（74.2%）、雅诗兰黛（74%）、珀莱雅（71.39%）和上美股份（75.2%），处于行业高位。

尽管如此，其试图冲击更高价格带的动作屡遭挫折：2023年推出的1702元香水因宣传争议下架，2600元奢宠焕颜精华销量为零，暴露出品牌力与定价锚定之间存在落差。

更严峻的挑战来自市场竞争格局变化。2025年，雅诗兰黛推出黑钻精华油，香奈儿上线茉莉花及黑金砖系列精华油，海蓝之谜亦布局奇迹精华油产品线。

其中，香奈儿茉莉花精华油官方售价1160元/50ml，与林清轩主力产品价格相近，且依托更强的研发基础与品牌积淀形成直接竞争。

在此背景下，“以油养肤”赛道正由小众走向拥挤，未来或将面临价格战压力，进而威胁林清轩当前的高毛利模式。

财务结构方面，林清轩对单一爆品依赖持续加深：2022年至2024年，精华油收入占比从31.5%升至37.0%，2025年上半年进一步攀升至45.5%，接近总收入的一半。

过度集中于单一品类使企业抗风险能力减弱，一旦核心产品市场表现下滑，将对公司整体经营造成重大影响。

据公开资料，林清轩是2024年中国高端护肤市场前15名中唯一的国货品牌，市占率为1.4%。

为强化品牌形象，公司通过央视等国家级媒体传播、联合上海交通大学等科研机构背书，并借助高端文旅IP提升调性。

线下转型线上曾成为关键转折点。2020年疫情导致近八成直营门店停摆，现金流仅能维持两个月。孙来春带领1600名导购转向直播带货，开启全面线上化战略。

此后，林清轩加大直播投入，2025年上半年在抖音开展直播超1600场，合作KOL/KOC超650名，频繁出现在头部主播榜单及达人测评内容中。

创始人孙来春亲自参与直播营销，在情人节专场中饮用精华水引发关注，其个人抖音账号粉丝超57万，成为国货美妆老板下场带货的代表人物之一。

虽然营销拉动了短期业绩跃升，但资本市场对其可持续性存疑。在上市前夕，孙来春通过两次股权转让套现约2200万元。

目前，林清轩能否在国际巨头围剿下守住高端定价权，仍取决于产品真实竞争力与长期品牌建设成效。

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