浙江力积存储科技股份有限公司（下称“力积存储”）于2025年再度向港交所递交招股书，寻求在港股上市。该公司专注于利基型DRAM市场的半导体设计业务，但财务数据显示其持续亏损，2022年至2025年上半年累计净亏损达5.42亿元，同期经营性现金流净流出3.76亿元。

报告期内，公司营业收入分别为6.10亿元、5.80亿元、6.46亿元和4.12亿元，呈现小幅波动。尽管毛利率由2022年的-2.1%提升至2025年上半年的10.2%，但受高企的研发与管理费用及股权融资相关成本影响，净利润未见改善，2024年净利率为-16.8%，2025年上半年为-12.1%。

研发方面，2022年至2024年研发费用分别为0.74亿元、0.77亿元和0.96亿元，占营收比例均超12%。截至2024年末，研发人员占比超过50%。核心技术涵盖WoW3D异构集成、定制3D-IC堆叠等领域，但公司仅拥有12项核心技术专利，其中68%为2024年后申请，技术积累相对薄弱。

应收账款问题日益突出，截至2025年6月末，贸易应收款项达1.55亿元，较2022年末增长237%；账龄超过三个月的应收账款占比从2.9%升至6.5%，预期信贷亏损率同步上升。存货减值波动亦加剧了现金流压力。

业务结构上，内存芯片收入占比从历史超88%降至2025年上半年的53.3%。内存模组作为新培育业务，收入占比升至40.1%，2025年上半年实现收入1.65亿元，同比增长217%。但该业务毛利率从2023年的11.1%下滑至2025年上半年的3.9%，主要因转向低毛利工业级服务器模组及第三方芯片采购成本较高。

股权变动方面，金华市国资委旗下投资平台浙江金义田园智城高新技术产业发展有限公司（简称“田园智城”）曾于2021年和2022年分两次合计投资1亿元。双方原协议约定总投资2亿元，分三笔完成，但第三笔1亿元投资义务经协商终止，原因未披露。

2025年3月，在力积存储递表前约两个月，田园智城将其持有的全部9.45%股权转让，总对价约为1.17亿元，对应公司整体估值不足13亿元。而2023年12月公司最新一轮增资时估值接近29亿元，此次转让价格较此前估值缩水约55%。

力积存储称转让价格系“经公平磋商厘定”。接盘方之一天津鼎鹰的唯一有限合伙人为林芝鼎孚，后者为公司重要股东关联方，引发外界对其是否存在特殊安排的关注。

国资背景战略投资者在IPO前夕以大幅折价清仓退出，市场普遍视此为负面信号，可能影响投资者对公司前景的信心评估。目前，力积存储实控人为应伟，其通过宁波鹰溪等主体间接控制公司，曾任鼎晖投资执行事务合伙人。

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