收藏卡品牌“卡卡沃”所属企业Suplay已向港交所递交上市申请。该公司于2019年成立，2022年推出收藏卡产品线，2023年至2024年累计实现收入超4亿元。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球收藏级非对战式卡牌市场规模达120亿美元，中国市场规模为62亿元，预计2029年将增长至165亿元，年复合增长率21.4%。以2024年GMV计，Suplay在中国该市场排名第一，亦是全球前五大品牌中唯一的中国品牌。

Suplay在2021年完成由米哈游领投的A+轮融资，并收购潮玩品牌“嘿粉儿”，同年推出“卡卡沃”与“乐淘谷”。其收藏卡产品定位高端，单包零售价59.9元至89.9元，主打非体育IP、强故事性与精致设计，填补女性及成年消费者市场空白。

招股书显示，Suplay产品面向高净值收藏者、Z世代及粉丝群体。2023年、2024年及2025年前三季度，其微信小程序渠道收藏卡会员复购率分别为76.6%、77.6%和78.5%。消费者中约99.5%为成年人，女性占比52.7%。

公司产品分为收藏品与消费级两大类。收藏品采用限量发行模式，包含编号卡、变体设计等机制，稀有度体系涵盖全球唯一卡及固定发行量卡。消费级产品包括手办、毛绒玩具等，零售价每盒19.9元至89元，IP衍生品单价10元至69元。

2022年4月，Suplay与米哈游合作推出手办等消费级产品，其中一款迷你手办系列截至2025年12月24日GMV超5000万元。目前正将米哈游IP拓展至收藏卡系列。

财务方面，2023年、2024年及2025年前三季度，Suplay收入分别为1.46亿元、2.81亿元和2.83亿元；股东应占利润为294.9万元、4911.5万元和3707.4万元；经调整净利润分别为1597.4万元、6481.5万元和8642.3万元。

分产品看，收藏品收入占比持续上升：2023年为32.9%（4794.6万元），2024年为41.8%（1.17亿元），2025年前三季度达70%（1.98亿元）。同期消费级产品收入占比从67.1%降至30%。收藏品毛利率分别为57.9%、65.4%和69.5%，远高于消费级产品的33.7%、31.8%和19.3%。

2023年至2025年前三季度，收藏卡销量分别为156万、275.34万和458.19万个，每销售单位平均收入从31元升至43元。

Suplay高度依赖第三方IP授权。截至2025年9月30日，已与22名IP方合作，包括线条小狗、《崩坏：星穹铁道》、故宫文化等；自有IP为Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋。2023年、2024年及2025年前三季度，授权IP产品收入占比分别为54.2%、85.1%和95%；IP授权成本分别为1468.5万元、2877.4万元和3158.7万元。

同期，五大授权IP贡献收入占比分别为47.8%、61.5%和77.7%；最大授权IP贡献分别为28.4%、17.8%和32.3%。截至2025年12月24日，该最大IP授权协议已到期，双方正商讨后续合作，但结果未定。

Suplay承认业务高度依赖外部IP，授权期通常一至三年且不可自动续期。若主要IP未能续期或热度下降，可能对公司造成重大不利影响。2026至2027年将有10个IP到期，包括线条小狗、《崩坏：星穹铁道》、《原神》和三丽鸥等。

在14个授权IP中，仅3个为独家授权，其余均为非独家，导致市场竞争加剧、产品同质化风险上升。

本次募资将优先用于IP投入，包括延长现有授权期限、扩大地域与品类覆盖、引入新IP及孵化自有IP。同时推进全球化布局，2025年9月在美国设立Suplay US, Inc.，计划利用募集资金招聘海外销售团队、设立办事处，拓展亚洲、北美及欧洲市场。

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