婴童零辅食品牌“爷爷的农场”近期向港股递交上市申请，引发外界对其商业模式可持续性及身份定位的质疑。

根据招股书，公司成立于2015年，主营婴童零辅食和家庭食品两大类，其中婴童零辅食占营收超80%。“爷爷的农场”为自有品牌，2023年至2025年前三季度营收分别为6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元，期内利润为0.75亿元、1.03亿元和0.87亿元。

2024年，该品牌以约15亿元婴童零辅食商品交易总额位列行业第二，市场份额约为3.3%，仅次于英氏控股。后者2022年至2025年上半年营收从12.96亿元增长至19.74亿元，净利润最高达2.20亿元。

爷爷的农场主打婴幼儿食品与有机概念，产品覆盖食用油、调味品、谷物辅食、果泥、果汁、零食及主食等。受出生率下降影响，其婴童零辅食营收增速由32.9%降至10.9%，整体增速从40.6%降至23.2%。

目前公司销售渠道已覆盖电商及孩子王、盒马等线下连锁渠道。但其生产模式为全球化采购、本土代工，依赖OEM模式。全球原料包括中国东北大米、广西水牛奶、山东猪肝粉、法国核桃油、西班牙橄榄油及澳大利亚谷物等；截至2025年9月底，21个明星产品中16个原产地为中国，几乎全部委托第三方制造商生产。

代工模式在婴幼儿食品领域存在风险。消费者对食品安全高度敏感，而品牌对供应链控制力弱可能引发质量疑虑。过去几年，爷爷的农场多次被监管部门通报：2019年因婴幼儿米粉和果汁泥钠、碘含量低于标签明示值80%被广州天河区市监局调查，公司称系标签瑕疵；2021年进口自比利时的大米粉因钙含量不达标被海关拒入。

公司在招股书中承认，由于对生产过程控制较弱，存在产品质量不达标的风险。消费者亦开始质疑其定价合理性。例如，由山东金晔农法食品有限公司代工的宝宝山楂棒，配料除多加浓缩苹果汁外，其余与代工厂自有品牌产品基本一致，但售价为27.92元/72克，远高于后者26.9元/308克的价格。

市场对“儿童食品”是否构成营销噱头亦有争议。国内尚无专门的“儿童食品”分类，相关有机认证门槛与成人相同。婴幼儿辅食执行标准主要区别在于允许使用的原辅料范围更细，糖、盐、钠含量更低。

对比发现，爷爷的农场有机宝宝面每斤售价170元，而市面常规有机面仅23元。成分上，前者钠0.5mg/100g、碳水75.2g、脂肪0.6g、蛋白质10.5g；后者分别为0、75.5g、1.2g、11.5g，差异微小。唯一区别是宝宝面添加了钙、铁、锌与复合维生素，但这些营养素可通过日常饮食获取。

2023年至2025年前三季度，爷爷的农场整体毛利率逼近60%，婴幼儿辅食品类毛利率最高达59.9%。高溢价背后是巨额营销投入。一位河南母婴店主表示，许多新顾客通过小红书种草购买其核桃油、牛油果油等产品。

此外，公司早期宣传强调荷兰背景，但股东、品牌归属及实际运营均在中国内地，2021年起逐步淡化欧洲基因表述，被指存在包装甚至虚假宣传嫌疑。

此次IPO募集资金拟用于产品开发、供应链升级、品牌营销、渠道拓展及补充营运资金。目前其在广州增城拥有一处自建工厂，2025年10月启动，主要用于部分产品的研发、质检与仓储，设计产能较小，未来是否扩建自有产能未在招股书中明确说明。

免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。