2025年初，DeepSeek的出现显著提升了中国AI在全球的关注度，引发海外投资人重新关注中国科技资产。瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮在第26届瑞银大中华研讨会上表示，该事件对业界和资本市场均产生积极影响。

瑞银认为，2026年中国AI发展路径与美国呈现明显分化，外资配置中国资产有助于平衡风险。熊玮指出，相比美国，中国出现系统性AI泡沫的概率要小得多。中国模型厂商普遍缺乏循环融资现象，主要依赖母公司现金流支持研发，资本开支策略更为务实谨慎。头部互联网企业合计资本开支约为4千亿元，仅为美国同行的十分之一，但模型能力接近顶尖水平。

目前AI直接变现模式主要集中于云服务和广告，这是中美市场确定性最高的两个方向。财报数据显示，云厂商收入持续攀升，市场预期不断上调；AI技术亦提升广告投放效率。在ToC领域，由于产品成熟度、推广程度、市场竞争格局及用户付费意愿等因素限制，中国订阅制模式推进较慢。熊玮认为，只有当AI产品能提供明确、可重复、可量化的价值时，消费者付费意愿才可能加快。

在模型能力方面，中国与美国最先进模型之间的差距正逐步缩小。考虑到单位模型价格与性价比，中国企业更注重可负担性，这为中国模型出海带来潜在优势。王宗豪指出，中美走的是不同发展路线：美国侧重通用人工智能，中国则偏向垂直场景应用。依托成熟的工业体系和丰富的应用场景，中国更强调算力使用效率。尽管AI带来的收入贡献或不及美国，但在电力与数据中心受限背景下，中国投资回报率未必处于劣势。

方锦聪表示，当前AI主要用于改造既有业务，游戏与广告为最显著应用方向；独立应用中，海外市场以AI编程最具商业化前景。具备“语言相关、知识密集、高频或高价值”特征的领域，如编程、内容生成、招聘与金融专业服务，被认为最具大规模落地潜力。

关于AI智能体（AI Agent），瑞银认为其演化将经历从单一App功能嵌入，到生态内资源整合，再到跨平台多智能体协作的分阶段过程。大规模普及仍面临技术、用户接受度、产业协同、商业模式与监管等多重挑战，真正实现广泛落地与变现尚需时间。

数据中心利用率方面，自2024年下半年以来，中国始终保持较高且稳定水平。监管层控制过度建设，大厂自建亦采取稳妥渐进策略，AI需求具备真实性支撑。相较之下，美国市场更关注AI颠覆风险（AI Disruption Risk），尤其是ChatGPT整合下游平台所引发的行业重构担忧。

熊玮强调，中国不存在类似美国的单一新流量入口颠覆下游的情形，上游AI聊天机器人分布分散。同时，中国下游企业积极融合AI功能至原生产品，技术壁垒越深、探索越早，被颠覆难度越大，尤其在垂直领域具有影响力的产品风险更低。

王宗豪看好互联网行业，特别是国内大型科技企业，认为其将成为AI发展的主要受益者，互联网与硬件公司是优先配置方向。此外，券商虽盈利强劲但股价表现滞后，估值具备吸引力；在全球电力紧张背景下，中国光伏企业通过储能路径，有望受益于AI基础设施建设带来的红利。

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