美东时间周四盘后，英特尔公布了2025年第四季度财报，公司股价一度大跌超13%。投资者担忧的是，公司对2026年第一季度的业绩指引不佳，产能或将短暂跌至阶段“最低点”。
在随后的财报电话会上，英特尔CEO陈立武坦言，公司18A工艺良率虽每月提升7%-8%，但仍未达行业领先水平，且缓冲库存已耗尽，当前处于“现做现卖”状态，严重限制了公司的供应能力。
英特尔高管承诺，公司将2026年的重心放在加速良率优化上，并将提高预期资本开支以加速设备采购，推动产能从第二季度起逐步改善。
Q4关键财务数据：营收137亿美元，非GAAP毛利率37.9%，非GAAP每股收益0.15美元；经营现金流43亿美元，调整后自由现金流22亿美元。
2025全年表现：营收529亿美元（同比微降，受供应限制），非GAAP毛利率36.7%（同比升70个基点），非GAAP每股收益0.42美元（同比增0.55美元）；年末现金及短期投资374亿美元，偿还37亿美元债务。
2026 Q1指引：营收117-127亿美元（中点122亿美元，处于季节性低位），非GAAP毛利率34.5%，每股收益盈亏平衡。
客户端方面，Core Ultra Series 3提前推出3款SKU，基于Intel 18A工艺，CES上亮相超过200款笔记本设计，2026年底将推Nova Lake；AI PC成为混合AI的重要节点，分流云推理需求。
数据中心（DCAI）方面，Q4营收47亿美元（环比增15%），Granite Rapids、Sapphire Rapids等产品需求强劲；简化服务器路线图，聚焦16通道Diamond Rapids，加速推出支持多线程的Coral Rapids；与NVIDIA合作定制Xeon+NVLink芯片。
代工业务（Intel Foundry）实现Intel 18A工艺量产（美国本土最先进工艺），18AP、14A研发按计划推进，14A的0.5版PDK已交付，客户认可度达行业标准。目标是2026下半年至2027上半年获客户明确订单后，启动14A产能扩张；2027下半年14A风险量产，2028年大规模量产。
ASIC与其他业务：定制ASIC业务2025年增长超50%，Q4年化营收破10亿美元，瞄准1000亿美元TAM市场，聚焦AI、网络、云定制芯片。剥离Altera后，“其他业务”（含Mobileye、IMS）Q4营收5.74亿美元，运营亏损800万美元。
供应约束方面，Q4因产能限制未能完全捕捉市场需求，库存降至峰值的40%；18A良率每月提升7%-8%，但尚未达行业领先水平，2026年将加速良率和产能利用率改善。
成本与毛利率方面，Q1毛利率受营收下滑、18A产品占比上升影响降至34.5%，目标12个月内提升至40%；2026年运营费用目标160亿美元，持续控费。
供应链风险方面，DRAM、NAND等核心组件供应紧张推高价格，可能限制客户端业务营收。
2026年核心展望：产能方面，Q2起工厂供应逐步改善，全年调整后自由现金流有望转正，资本支出与2025年持平或略降，侧重设备采购而非厂房建设。
增长动力方面，DCAI业务有望强劲增长，Series 3 AI PC拉动客户端需求，14A代工厂客户订单落地将打开新增长空间。
陈立武表示，2025年是取得扎实进展的一年，公司在组织架构、领导团队、资产负债表和客户关系方面均有改善。人工智能时代推动半导体需求激增，异构计算趋势凸显x86架构价值。
尽管面临供应限制，Q4仍超出此前业绩指引。公司将通过强化客户端优势、推进数据中心与AI加速器战略、打造可信美国本土代工厂来把握AI机遇。
客户端计算部门（CCG）凭借酷睿Ultra 3系列产品巩固市场地位，该产品基于Intel 18A工艺，原计划年底推1款SKU，实际推出3款。CES期间宣布超200款笔记本设计支持该平台，将成为有史以来采用最广的AI PC平台。
Nova Lake将于2026年底推出，客户端产品路线图兼顾高性能与成本优化。AI工作负载激增加速混合AI发展，PC作为边缘推理节点可分担云压力，在性能、成本和可控性方面具优势。
数据中心和人工智能部门（DCAI）需求强劲，传统服务器与AI加速器路线图协同推进。整合至单一领导者下以加强CPU、GPU和平台协调。Granite Rapids量产受益于AI扩散，同时惠及Sapphire Rapids和Emerald Rapids。
服务器路线图调整，聚焦16通道Diamond Rapids，并加快Coral Rapids推出进程，后者将重新引入多线程技术。继续与NVIDIA合作开发集成NVLink的定制Xeon处理器。
AI和加速器战略包括结合x86 CPU与固定功能/可编程加速器IP，重点覆盖推理模型、智能体AI、物理AI和大规模推理场景。
长期目标是以世界级工程技术和加速产品路线图为基础，将英特尔重塑为AI时代首选计算平台。ASIC业务整合设计服务、IP模块和制造能力，满足客户专业化需求，正投入更多资源拓展该市场。
代工方面，已开始出货基于Intel 18A工艺的首批产品——这是在美国本土研发和制造的最先进半导体工艺。18AP进展顺利，1.0版PDK已于去年底交付；14A研发按计划进行，0.5版PDK已发布并被客户视为行业标准。
潜在外部客户就14A工艺的合作洽谈积极，预计今年下半年至2027年上半年做出供应商选择决策。先进封装领域，EMIB和EMIB-T具备差异化竞争优势，正提升质量与良率以支持2026年下半年起的产能提升。
陈立武坦承短期内对未能完全满足市场需求感到遗憾，良率虽符合内部计划但未达期望水平，2026年将加速良率提升作为重点。
大卫·津斯纳指出，第四季度营收137亿美元处于指引区间上限，所有业务均受益于AI基础设施建设实现双位数增长。非GAAP毛利率37.9%高于指引，主要得益于营收增长和库存准备金减少。
非GAAP每股收益0.15美元高于指引，源于营收增长、毛利率提升及支出管控。经营现金流43亿美元，总资本支出40亿美元，调整后自由现金流22亿美元。英伟达50亿美元投资在Q4完成交割。
全年非GAAP运营费用165亿美元，较2024年下降15%。经营活动现金流97亿美元，总资本投资177亿美元，资本抵消约65亿美元。2025年调整后自由现金流为负16亿美元，但下半年为正31亿美元，较上半年翻倍以上。
英特尔产品部门Q4营收129亿美元，环比增2%。CCG营收82亿美元，环比降4%，尽管AI PC出货量增长16%；DCAI营收47亿美元，环比增15%，反映传统服务器需求强劲。
供应受限下优先保障数据中心供应，增加客户端外部晶圆采购比例。估计2025年客户端市场TAM超2.9亿台，为2021年以来最快增长年份。Panther Lake产品电池续航最长27小时，图形性能提升70%，基准测试领先竞品50%-100%。
DCAI营收增速为十年来最快，若供应充足本可更高。CPU在AI数据中心中扮演核心协调角色，推动更新周期并扩大安装基数。定制ASIC业务2025年增长超50%，Q4年化营收突破10亿美元，奠定开拓1000亿美元TAM的基础。
英特尔代工厂部门营收45亿美元，环比增6.4%，EUV晶圆营收占比从2023年不足1%升至2025年超10%。外部代工营收2.22亿美元，主要来自政府项目及Altera剥离相关业务。Q4运营亏损25亿美元，环比扩大1.88亿美元，主因18A早期量产。
实现18A和14A工艺关键里程碑，成为全球唯一实现背面供电全环绕栅极晶体管（GAA）产品量产并产生营收的制造商，相关晶圆在美国俄勒冈州和亚利桑那州工厂生产。
其他业务营收5.74亿美元，环比降42%，主因Altera剥离。该部分主要由Mobileye和IMS构成，整体运营亏损800万美元。Altera作为独立公司发展势头良好。
进入2026年，缓冲库存耗尽，且第三季度起的晶圆分配向服务器倾斜的调整需至Q1末才完全体现，导致内部供应限制在Q1最为严峻。
预计Q1营收中点122亿美元，属季节性低位。CCG营收降幅预计将大于DCAI，因继续优先分配内部供应给服务器市场。代工部门预计实现两位数环比增长，受益于EUV占比提升和18A定价优势。
以营收中点计，预计非GAAP毛利率约34.5%，每股收益盈亏平衡。毛利率下降主因营收下滑、18A产量增加及产品结构变化。
全年模型方面，预计工厂网络从Q2起提升供应能力，每季度持续改善。DCAI有望实现强劲全年增长，客户端CPU库存低且市场关注度高。
但DRAM、NAND和基板等组件供应压力加剧，价格上涨可能限制客户端营收增长。2026年运营费用目标160亿美元。预计Q1非控制性权益净额约3.25亿美元，全年约12亿美元。
预计Q1流通股数量51亿股，未来随股票期权激励计划实施逐步增加。资本支出计划与上年持平或略降，更多集中于上半年，主要用于支持2027年及以后需求。预计全年调整后自由现金流为正，计划偿还到期25亿美元债务。
罗斯·西摩提问短期供应能否应对季节性波动，以及何时放宽资本支出限制。大卫·津斯纳回应称，良率和产能利用率改善ROI高，无需额外资本即可提升供应。
2026年设备支出将较2025年大幅增加，用于英特尔7、英特尔3和18A工艺的晶圆开工量持续提升。关于14A，仅会在确认客户订单后启动产能建设。
陈立武补充，目前更关注良率稳定性，确保持续交付高质量晶圆，同时降低缺陷密度。每月7%-8%的良率改善明显，但仍低于行业领先水平。
针对毛利率走势，大卫·津斯纳解释Q1下降两大原因：营收下滑影响固定成本摊销，以及Panther Lake产品成本仍高于平均水平且占比上升。
随着供应改善和成本优化，该产品将从拖累转为助力毛利率。未来12个月核心目标是先将毛利率提升至40%，之后设定新目标。
蒂姆·阿库里询问无供应约束下的Q1营收水平。大卫·津斯纳表示难以量化，但122亿美元中点符合季节性规律，若供应充足将远超此水平。
关于代工业务成功定义，陈立武强调建立信任、一致性和交付能力。14A研发顺利，知识产权构建完善，客户PDK认可度达行业标准。预计今年下半年客户将明确产能需求，届时启动资本支出。
大卫·津斯纳补充，先进封装可能是早期成功指标，当前客户合作显示其规模可能远超10亿美元预期，因EMIB等技术具独特AI支持能力。
乔·摩尔询问服务器业务前景及Granite Rapids量产时间表。陈立武表示已由科弗特负责该业务，聚焦16通道Diamond Rapids，加速Coral Rapids推出，后者将重拾多线程技术。
对于产品组合是否进一步向数据中心倾斜，大卫·津斯纳确认将继续优先保障数据中心供应，聚焦中高端客户端市场，有限供应优先分配给核心客户。
本·赖茨斯提问全年季节性趋势。大卫·津斯纳确认若Q2供应达预期，则后续季度营收将优于季节性水平。
陈立武表示超大规模客户是关键，他们视CPU为核心部件，愿签长期协议，并热衷于软件和系统级合作。ASIC设计和先进封装也是重要合作方向。
斯泰西·拉斯贡质疑为何数据中心业务在需求强劲下仍大幅下滑。大卫·津斯纳解释两部门均受供应影响，虽尽力转向数据中心，但无法完全放弃客户端市场。
挑战在于过去依赖库存弥补产能不足，如今库存仅剩峰值40%，供应完全依赖当期产出。此前未预料到数据中心出货量如此显著增长。
维韦克·阿里亚询问外部代工市场认可以及可观营收时间点。陈立武表示客户正基于0.5版PDK推进测试芯片评估，预计今年下半年明确量产承诺。
原则是客户明确承诺后才启动产能扩张。14A风险量产预计2027下半年，大规模量产2028年，与领先厂商时间线一致。
大卫·津斯纳补充投资者日将提供更多细节。维韦克追问2026年服务器CPU TAM及x86/ARM占比。大卫·津斯纳认为当前增长主要在x86领域，源于旧网升级需求。
竞争存在，但产品本身将是市场份额决定因素。陈立武补充超大规模客户和高端ODM明确表示英特尔CPU为其首选，将尽力争取供应。
CJ·缪斯担心设备订单延迟导致交货周期延长。大卫·津斯纳回应正积极为英特尔7和18A采购设备，加快晶圆开工量增长。
暂缓14A设备采购因其产能直接绑定客户订单。当前重点是通过优化现有设备和产能布局提升良率和效率，无需额外资本即可释放供应潜力。
关于HBM支持，大卫·津斯纳确认高端A工艺将用于14A，且已有不同变体规划。哈兰·苏尔确认客户是否已启动14A测试芯片设计。
陈立武表示已有客户基于0.5版PDK开展合作，评估测试芯片并明确计划生产的产品。正同步推进产能、定价和必要IP确认等事宜。
关于Clearwater Forest平台，陈立武确认将继续支持，聚焦16通道Diamond Rapids高端产品。Coral Rapids正探索加速推出方案以满足客户迫切需求。
亚伦·雷克斯询问内存供应反应及对毛利率影响。陈立武表示头部客户较易获配额，小型客户面临挑战，公司正合理分配资源避免交付CPU却无法整机装配的情况。
大卫·津斯纳表示Lunar Lake已锁定所需内存供应，若需求进一步增长可能影响毛利率，但因内存封装产品本身毛利率较低，整体影响有限。
关于定制ASIC业务，陈立武指出TAM达1000亿美元，年化营收已达10亿美元，需求强劲。客户希望为AI、网络和云打造定制芯片，先进封装是关键竞争力。
英特尔能同时提供芯片和先进封装解决方案，带来极致体验。公司将继续专注执行与客户合作，把握AI时代机遇，对未来基础和进展充满信心，4月将提供最新更新。
免责声明：本文内容由开放的智能模型自动生成，仅供参考。
