“黑芝麻糊哎！一股浓香，一缕温暖……”这则广告曾使南方黑芝麻糊成为国民级食品符号。但这家拥有41年历史的民营企业，正面临重大经营与治理转折。

1月30日，南方黑芝麻发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损3500万元至5200万元，去年同期为盈利7773.76万元，同比下降约145%至167%。业绩预亏主因包括主要原料采购价格上涨导致主营业务毛利率下降，毛利额同比减少约8300万元；市场投入增加致使销售费用同比上升约2500万元；出口业务受关税政策影响出现约800万元亏损，而上年同期实现净利润420余万元；基于谨慎性原则计提资产减值准备较上年增加约1900万元；非经常性损益影响约为负1700万元，主要系本期处置部分资产产生损失，而上年同期非经常性损益为1000余万元。

2021年至2024年，南方黑芝麻营收分别为40.25亿元、30.16亿元、26.77亿元、24.65亿元，连续四年下滑；同期归母净利润分别为-1.09亿元、-1.4亿元、0.43亿元、0.78亿元。2023年虽扭亏，但主要源于成本管控及减值计提减少，并非主业实质性改善。

业绩持续承压的根源在于长期战略定位摇摆、产品与品牌创新滞后、多元化资源错配。公司营收长期依赖传统冲饮芝麻糊单品，该品类在健康化、功能化、即食化升级方面进展缓慢，难以契合年轻消费群体需求。五谷磨房、老金磨方等竞品通过“现磨代餐”“健康配方”“便捷包装”等策略抢占市场份额。此前南方黑芝麻糊因配料表中黑芝麻排第四位、大米等成分居前，被消费者戏称为“南方米糊”，虽符合黑芝麻含量≥10%的新国标，但严重偏离公众对“黑芝麻为主”的健康养生预期，削弱品牌信任。

2017年5月，公司以7亿元全资收购上海礼多多布局电商，后因缺乏技术、人才及渠道积累未达预期，2022年对礼多多计提商誉减值1.72亿元。2023年拟投35亿元建设磷酸铁锂项目，2024年因严控投资风险紧急叫停，未产生收益且消耗现金与资源。

2026年初，南方黑芝麻控股股东黑五类集团向广西旅发大健康产业集团有限公司转让约1.55亿股股份（占总股本20%），转让价格6.25元/股，总价约9.42亿元。交易完成后，黑五类集团及相关一致行动人承诺放弃剩余约17.66%股份的表决权。协议含业绩对赌条款：2026至2028年累计净利润须达标，其中2028年单年净利润需达1.15亿元，且每年扣除非经常性损益后的净利润不低于6800万元；未达成则原控股股东须以现金补偿并提供股份质押担保。广西旅发大健康产业集团实控人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会。

1月28日，南方黑芝麻公告，董事长李玉珺及非独立董事李文全、程富亮，独立董事叶志锋、梁戈夫等因公司治理安排及工作调整需要辞职。上述人员原定任期至2027年8月8日。李玉珺辞任董事长后将继续履行职责至新任董事长接任，并继续担任董事；李文全、程富亮、李建军辞职后仍在公司及下属子公司任职；叶志锋、梁戈夫、韦茗仁将彻底退出公司及所有控股子公司职务。此次人事变动发生于国资入主完成后，标志着公司治理重构进入关键阶段。前述股份转让协议签署于2025年8月，2025年12月30日完成过户登记，南方黑芝麻控股股东正式变更为广西旅发大健康产业集团有限公司，实际控制人变更为广西壮族自治区国资委。

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