美东时间2月4日盘后，谷歌母公司Alphabet发布2025年第四季度财报。当期营收1138亿美元，同比增长18%，高于市场预期。广告业务收入823亿美元，同比增长13.6%；其中搜索广告增长16.7%，YouTube广告增速不足9%，低于市场预期的12%至13%。云业务收入增长48%，远超预期；期末剩余待履约合同额达2400亿美元，环比净增850亿美元。其他收入136亿美元，同比增长17%，主要由YouTube会员订阅、Google One及YouTube TV驱动，全球订阅用户总数达3.25亿。

Alphabet宣布2026年资本开支指引为1750亿至1850亿美元，较2025年约900亿美元水平翻倍，显著高于市场此前1300亿美元预期。公司强调该投入聚焦AI基础设施建设，以支撑云业务持续高增长及Gemini模型迭代。尽管2025年Q4经营利润为359亿美元，含21亿美元Waymo估值提升带来的员工股权激励，若剔除该项则核心主业经营利润为380亿美元，略超预期。Q4经营利润率约为32%，环比与同比变化不明显，但折旧费用自Q3起已同比上升逾40%。

联盟广告收入同比下降不足5%，较三季度1.6%的降幅略有扩大，但趋势显示调整接近尾声。Q4员工净增650人，显著低于前三季度增幅，反映组织优化节奏加快。当季股票回购额为55亿美元，环比减少60亿美元；股息派发25亿美元，按每股0.21美元计算，全年预计派息约26亿美元。若2026年维持Q4回购水平并稳定派息，全年股东回报总额约330亿美元。

Waymo于2026年2月完成新一轮160亿美元融资，其中约80%由Alphabet出资，Dragoneer、红杉及DST等机构参投，投后估值约1260亿美元。此次融资确认21亿美元员工股权激励，计入Q4利润表。Q4谷歌服务业务及云业务利润率均有所提升，云业务利润率升至30%，超出市场对其在高投入下维持持平的预期。公司指出，2400亿美元积压订单中包含大量中长期合同，但参照历史结构，仍有望支撑2026年云业务实现40%以上同比增长。

广告主持续向线上效果广告迁移，受益于AI对转化率的提升，电商与旅游类广告表现突出。传统搜索尚未被颠覆，Gemini 3模型强化了用户体验，用户搜索频次在过去一年加速增长。YouTube用户时长保持增长，人均使用时长增幅与Instagram相当。Shorts商业化进度滞后及YouTube TV品牌广告承压是Q4增速放缓主因。Pixel手机发布节奏扰动其他收入增速，2024年Pixel 10提前至8月发售导致Q3收入前置。公司未调整2026年整体增长预期，但提示需关注OpenAI与TikTok商业化进展对广告生态的潜在影响。

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