今年以来，黄金与白银价格剧烈波动，引发市场广泛关注。尽管国际金价上周五单日重挫12%，其过去一年累计涨幅仍达70%；白银同期虽回落30%，但12个月内上涨160%。

管理超150亿美元资产的哈弗福德信托公司联合首席投资官汉克·史密斯指出，2025年四季度至2026年初的贵金属涨势主要由动量投资驱动，即投资者因价格上涨趋势而买入，而非基于基本面收益预期。

动量投资策略核心为“追涨杀跌”，依赖价格趋势延续性进行决策。史密斯强调，其投资组合未配置贵金属、小麦或石油等任何大宗商品，主张优先选择能产生分红收益的股票等生产性资产。

他指出，当前大宗商品交易已高度金融化，投资者通过SPDR黄金信托（GLD）或美国石油基金（USO）等ETF参与价格波动，无需持有实物。此类行为本质是投机——因实物商品无损益表、资产负债表，不支付股息或利息，盈利唯一路径是高价转售。

史密斯对比历史称，三四十年前期货市场参与者多为需套期保值的实体企业，如航空公司采购石油合约对冲成本；如今主导力量已转变为以方向性押注为主的对冲基金。

针对黄金作为抗通胀价值储存手段的普遍认知，史密斯表示质疑，指出长期持有黄金100年的实际回报可能低于国库券或银行存款。方舟投资创始人凯茜·伍德亦将本轮黄金上涨定性为投机泡沫，警示抛物线式上涨常预示周期尾声。桥水基金创始人雷·达里奥同样认为，黄金作为非生产性资产，长期表现逊于股票等生息资产。

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